晋控煤业(601001):销量持续提升,Q3业绩环比改善明显-2023年三季报点评

事件:10月27日,晋控煤业发布2023年三季度报告:2023年前三季度,公司实现营业收入112.6亿元,同比-12％,归属于上市公司股东净利润21.6亿元,同比-36.01％,扣非后归属于上市公司股东净利润21.2亿元,同比-37.89％。基本每股收益为1.29元,同比-36.14％。加权平均净资产收益率为14.13％,同比减少11.00个百分点。分季度来看,2023年三季度,公司实现营业收入38.0亿元,环比+1.73％,同比-3.1％;归母净利润7.8亿元,环比+15.4％,同比-25.9％,扣非后归母净利润7.8亿元,环比+23.30％,同比-26.2％。投资要点:

   业绩下滑主要由于煤价下跌,产销提升一定程度上对冲了价格下跌的影响。第三季度业绩环比提升主要由于销量增加,以及管理费用减少(较二季度减少0.58亿元至1.14亿元)。

   单季度销量环比提升。前三季度,公司实现原煤产量2541.99万吨,同比+5.8％,商品煤销量2213.67万吨,同比+7.86％。单三季度实现原煤产量841万吨,环比-0.81％,同比+22.4％,商品煤销量765.2万吨,环比+2.21％,同比+23.54％。2023年内单季度产量基本持平,销量持续提升。

   Q3价格环比微降。前三季度煤炭销售收入109.4亿元,销售毛利51.1亿元(同比-28.8％),煤炭平均售价494元/吨,同比-18.22％,单位毛利230.7元/吨,同比-33.98％。单三季度,煤炭销售收入36.3亿元,环比-0.66％,同比-4.57％,平均售价475元/吨,环比下降14元/吨(-2.8％),同比下降140元/吨(-22.8％)。而四季度长协价格(截至10月,环比三季度+7.7元/吨)和港口市场价(截至10月27日,环比三季度+143元/吨)均有上涨,业绩有望继续改善。

   现金充足,负债率大幅降低。公司账面现金充足,截至9月底,仍有货币资金155亿元,并且随着经营向好,公司持续优化负债结构,压低负债率,资产负债率由2023年中的45％进一步降低至37％,资产质量持续改善。

   盈利预测与估值:考虑煤炭市场价格变化和公司产销量提升,我们调整公司盈利预测,预计2023-2025年归母净利润分别为28.99/30.87/31.82亿元,同比-5/+6/+3％;EPS分别为1.73/1.84/1.90元,对应当前股价PE为6.69/6.28/6.10倍。考虑公司矿井规模大、成本低,现金充足,资产质量持续改善,同时集团矿井仍有注入预期,规模仍有增长空间。维持"买入"评级。

   风险提示:(1)下游需求不及预期风险;(2)安全生产风险;(3)政策监管力度超预期风险;(4)集团资产注入进度不及预期风险;(5)研究报告使用的数据或资料更新不及时风险。