农业银行(601288):利润增速超出预期,息差持续承压-2023年三季报业绩点评

投资要点:

   投资建议:维持农业银行2023-2025年净利润增速预测6.11％/6.62％/6.44％,对应EPS0.74/0.79/0.84元。维持目标价4.18元,对应2023年0.63倍PB,维持增持评级。

   前三季度单季净利润增速持续提升,利润释放较其他大行更为积极。Q3净利润增速达7.8％,前三季度累计净利润增速达5％,均为已披露大行中最高。Q3单季营收增速环比下降2.8pc至-3.4％,主要受手续费及佣金净收入拖累。利息净收入通过以量补价使利息净收入增速环比基本持平。Q3拨备前利润增速环比下降3.2pc至-7.2％,主要是业务及管理费支出增加,推测与农行扩大网点铺设范围相关。Q3拨备较去年同期少计提了38亿元,最终使净利润增速回到7.8％。

   净息差持续承压。披露口径下前三季度净息差同比下降34bp,Q3单季净息差环比下降5bp。据测算,前三季度生息资产收益率基本保持稳定,而计息负债成本率逐季提升,可见息差主要受负债端拖累。Q3定期存款占总存款的比重环比上升1.4pc,存款定期化趋势仍然明显。

   资产质量保持稳健。不良率环比持平,尽管Q3拨备计提力度下降,但拨备覆盖率环比仅下降0.6pc,说明不良生成情况较稳定。

   风险提示:需求恢复不及预期。