创世纪(300083):2023Q3业绩触底,3C复苏带动公司经营改善

事件:公司发布2023年三季报,前三季度实现营收27.86亿元,同比-28.22％,实现归母1.62亿元,同比-62.89％,实现扣非归母0.87亿元,同比-74.08％。?2023Q3业绩触底,在手订单回升,未来出货展望积极。

   (1)成长性:2023年前三季度,公司营收同比下降28.22％,归母同比下降62.89％,业绩下降的主因是消费电子市场终端需求下滑。2023年前三季度,公司3C业务收入为10.51亿元,占整体营收比重为37.72％,较上年同期减少9.27亿元,同比下降46.88％,是2023年前三季度业绩下降的主要原因。我们判断,3C景气度已触底,以华为和苹果为代表的消费电子龙头持续推出新品,产业链代工企业开工率有望不断提升,对设备的采购意愿将增加。截至10月底,公司在手订单较三季度末出现回升,四季度出货展望积极。(2)盈利能力:2023年前三季度,公司毛利率为22.67％,同比下降3.65pct,净利率为6.26％,同比下降5.03pct。盈利能力下降的主因是毛利率较高的3C业务占比下降,而通用业务现阶段属于市场拓展期,以快速提升市占率为主要目标,因而毛利率不及已在行业内形成明显优势的3C业务毛利率。我们判断,随着3C景气度率先复苏,3C业务占比将有所提升,进而提振公司盈利水平。此外,公司通用板块中高端机床(龙门、卧加、五轴等)正在快速拓展(2022年龙门取得50％的销售增长),亦将对盈利能力产生正向贡献。持续推动钻攻中心的非3C应用,通用机床持续高端化。

   钻攻机:公司钻攻机产品主要分为3C应用和非3风险提示:3C复苏进度不及预期、公司接单不及预期、通用机床高端化进度不及预期。

   C应用两类。公司3C钻攻机主要应用于手机、平板、PC等产品,具有较强的品牌影响力和市场竞争力,国内出货量领先,2022年公司"3C高速钻攻中心"成功入选2022年国家级单项冠军产品。同时,公司面对新能源汽车、AR/VR、高端医疗等新兴市场的需求,推出"S系列、SE系列类通用型"钻攻机。通用款钻攻机销量位居国内单项产品行业第一,2022年实现销量超5000台,同比增长40％,占比约70％。公司非3C化推广效果显著。通用机床:立加是公司现阶段的核心产品,2021年出货量超过10000台,市场占有率约10％,排名行业第一。同时公司不断向高端机领域拓展,龙门由公司自主研发生产,是现阶段大力拓展的产品之一,2022年取得50％的销售增长,预计未来仍将保持高增速。五轴加工中心是公司种子产品,2022年公司成立合资公司广州市霏鸿智能装备有限公司,主营五轴机床,已先后推出了一系列高端产品。五轴加工中心有望提高公司产品附加值,实现国产替代,加速公司转型升级。

   维持"增持"评级。基于公司前三季度的业绩表现和我们对行业需求复苏进度的预期,我们调整公司盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润为3.23/4.21/5.26亿元(前值为4.04/5.47/6.91亿元),同比分别-15％、+15％、+13％,对应的PE分别为36/28/22倍。