普天科技(002544):营收利润承压,看好长期发展

营收利润同比承压,期待新业务布局驱动业绩恢复公司前三季度实现营收38.87亿元,同比减少6.36％,归母净利润为0.64亿元,同比减少46.98％;3Q23营收12.82亿元,同比减少15.27％,归母净利润-0.01亿元,同比减少102.17％,主要系专网通信等业务下滑以及毛利率同比降低。我们认为随着公司拓展新产品新市场并推动盈利能力提升,24年利润有望恢复正增长,预计23-25年归母净利润为1.84/2.77/3.43亿元,考虑到公司军用PCB产能扩张以及在6G通信网络和卫星互联网的前瞻布局,给予24年PE60x(可比公司均值为41.9x),对应目标价24.33元/股(前值为23.46元/股),维持"买入"评级。

   盈利能力同比下滑,费用率控制良好2023年前三季度公司综合毛利率17.87％,同比提升减少2.82pct,净利率1.25％,同比减少1.85pct。其中3Q23毛利率14.55％,同比减少4.21pct,净利率-0.42％,同比减少3.98pct。公司2023年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为4.88/5.05/5.27/0.21,分别同比0.28/0.08/-0.25/-0.30pct,其中3Q23销售/管理/研发/财务费用率分别为4.65/4.91/5.01/0.42％,分别同比-0.33/0.51/0.13/0.06pct,期间费用率整体管控良好。

   三大领域持续拓展,5G高端通信振荡器项目顺利结项公司由中国电科集团实际控股,业务涵盖公网通信、专网通信与智慧应用、智慧制造三大领域。通信领域,公司为运营商和政企客户提供咨询规划设计、通信网络产品,并打造场景化无线覆盖解决方案和5G+工业互联网解决方案,培育新业绩增长点。根据公司9月19日公告,"5G高端通信振荡器的研发与产业化"项目结项,完成5G智能化高稳定度晶体振荡器及5G小型晶体振荡器研发。在智能制造领域,公司提供PCB和高端恒温时频器件等特种高端产品,并前瞻性布局新技术。此外,公司对5.5G/6G关键技术积极跟踪研究,正在深化布局卫星互联网、卫星超表面等6G关键技术节点。

   维持"买入"评级我们认为随着公司拓展新产品新市场并推动盈利能力提升,24年利润有望恢复正增长,预计23-25年归母净利润为1.84/2.77/3.43亿元,考虑到公司军用PCB产能扩张以及在6G通信网络和卫星互联网的前瞻布局,给予24年PE60x(可比公司均值为41.9x),对应目标价24.33元/股(前值为23.46元/股),维持"买入"评级。

   风险提示:新型装备列装不达预期风险;国防信息化发展不及预期。