京山轻机(000821):业绩持续高速增长,订单充足业绩确定性较强

事件:公司公布2023年三季报,前三季度公司实现营业收入49.54亿元,同比增长59.4％;实现归母净利润2.98亿元,同比增长48.4％。

   现金流情况良好,在手订单充足。Q3单季度公司实现营业收入15.46亿元,同比+89.44％;实现归母净利润5414万元,同比+1.80％。公司现金流情况明显好转,前三季度经营性现金流净额达到3.87亿元,同比增长523.35％。截至上半年末,公司光伏板块在手订单92.02亿元,同比增长121.4％;截止Q3末,公司合同负债34.79亿元,上年同期为18.42亿元,侧面印证公司在手订单充足。

   多线布局高景气赛道,HJT、TOPCon、钙钛矿静待花开。在钙钛矿领域,公司是业内较早完成钙钛矿设备开发且有实际产品销售的企业,目前公司的产品已较为成熟,有MW级别的出货以及具备GW级别的出货能力,能提供整体解决方案;在HJT领域,公司已成为金石清洗制绒的唯一供应商和自动化设备的首选供应商,且保证了未来不少于10GW的清洗制绒设备订单,2022年末公司取得4GW订单;在TOPCon领域,2022年公司首台TOPCon技术二合一镀膜设备已成功交付。

   包装设备头部企业,全球布局客户资源优质。上半年公司包装板块毛利率同比上升3.46％,主要得益于公司在高附加值产品方面的市场认可度提高,以及成本管理和生产效率的优化。公司今年包装业务明显回升。一是海外市场占比提升,公司在海外高端市场取得了突破;二是下游智能化需求显著提升,智慧工厂业务进入成长期,上半年超额完成全年任务指标;三是数码印刷行业进入导入期,随着产品技术突破和下游客户进入盈利区间,行业需求明显提升。

   盈利预测:我们预计京山轻机2023-2025年归母净利润分别为4.41亿元、5.84亿元、7.24亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期的风险、新产品开发推广不及预期风险、行业竞争加剧风险等。