南都电源(300068):储能项目订单不断获取,加注可再生制氢业务-2023三季报点评

投资事件

   2023年前三季度,公司营业收入110.30亿元,同比增长29.97％;归母净利润4.58亿元,同比下降24.67％;扣非归母净利润4.14亿元,同比增长3275.64％。

   投资要点

   第三季度归母净利润大幅增长,盈利能力持续改善

   2023年第三季度,公司营业收入31.35亿元,同比增长9.94％;归母净利润1.52亿元,同比增长93.29％;扣非归母净利润1.29亿元,同比增长550.39％。利润大幅增长主要系公司储能业务营业收入同比大幅增长,结合公司较强的供应链管控能力,锂电产品的毛利率水平较高,使得公司储能业务毛利贡献大幅上升。

   储能业务:在手订单饱满,锂电项目不断突破

   2023年第三季度以来,公司储能业务不断取得进展,截至2023年10月,公司已累计中标及签署储能项目合计超7GWh。10月公司与英国某储能项目公司签署《采购合同》,供货内容主要为178MWh储能系统;9月公司拟固定投资10亿元建设年产4GWh储能电池及集成项目,组成电芯、PACK及集成系统智造产线,预计2024年上半年建成投产;8月公司与铁塔能源有限公司签署《采购框架协议》,协议上限金额约为16.10亿元(含税),本次签订协议是由于此前南都电源为中国铁塔2023-2024年磷酸铁锂换电电池(4.0版本)产品集中招标项目第一中标人,中标份额为40％。

   资源再生产能建设保障材料供应,设立合资公司加注可再生制氢业务

   锂回收方面,公司现有年处理7万吨废旧锂电池回收能力,年处理15万吨锂离子电池绿色回收综合利用项目一期也已开建,进一步加强锂电产业链闭环,有力保障公司锂电产品原材料供应。铅回收方面,公司具备年处理120万吨废旧铅蓄电池的能力,再生铅产品年产能约65万吨。此外,近日公司拟与杭州氢源企业咨询合伙企业(有限合伙)、谈一波共同成立南都氢能(公司持股51％),专注于可再生能源制氢技术的研究,依托公司储能主业,重点开发氢储能及下游应用。

   盈利预测与估值

   下调盈利预测,维持"买入"评级。公司是全球领先的储能解决方案供应商,打造国内外储能项目标杆,获单及产能扩张有望保障未来业绩高增。考虑到储能订单可能延后执行,我们谨慎下调2023-2025年公司归母净利润至6.87、10.78、15.06亿元(下调前为8.12、12.58、18.08亿元),对应EPS分别为0.79、1.24、1.73元,当前股价对应的PE分别为17、11、8倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   新型电力储能装机量不及预期;原材料价格短时间内大幅上涨;行业竞争加剧