农业银行(601288):利润增速提升,县域和重点领域业务蓬勃发展

事件:近日,农业银行披露2023年三季报:前三季度归母净利润同比+4.97％(2023H1同比+3.48％);营业收入同比-0.54％(2023H1同比+0.83％);累计年化加权ROE11.39％(2023H1年化加权ROE11.43％),同比-40bp。

   点评:营收小幅下滑,利润增速提升。前三季度农业银行营收同比增速较上半年下降1.37pct至-0.54％;归母净利润同比增速较上半年提升1.49pct至4.97％,在上市国有大行中位居前列。公司利润同比增长,主要得益于规模较快扩张,缓解了息差下行的压力;而利润增速边际提升,则主要得益于拨备反哺力度加大。

   净息差环比小幅下降,资产负债结构优化。前三季度农业银行净息差1.62％,较上半年下降4bp。根据我们测算,这是由于生息资产收益率下降和计息负债成本率上升共同所致。公司着力优化资产负债结构,相较于Q2末,Q3末贷款占生息资产的比例提升38bp,贷款投放向对公类业务倾斜;存款占计息负债的比例提升37bp,但存款定期化趋势延续。

   不良率环比持平,资产质量稳健。2023Q3末农业银行不良率1.35％,环比持平。拨备覆盖率环比微降55bp至304.12％,仍处于国有大行相对较高水平,具备较强的抵御风险能力和较大的利润反哺空间。

   资本较为充裕,县域和重点领域业务蓬勃发展。2023Q3末农业银行核心一级资本充足率10.44％,环比上升4bp,处于合理充裕水平。公司积极发行二级资本债和永续债,用于补充各级资本,为信贷投放奠定了坚实的基础。公司积极发展县域金融,持续加大服务实体经济力度,推动金融业务高质量发展,2023Q3末,县域贷款总额、制造业贷款余额、绿色信贷业务余额、普惠金融领域贷款余额、普惠型小微企业贷款余额分别较上年末增长18％、30％、42％、38％、40％。

   盈利预测:农业银行基本面扎实,深耕县域,未来随着县域金融继续增户扩面,公司有望成为服务乡村振兴的领军银行。我们预计公司2023-2025年归母净利润同比增速分别为5.09％、5.39％、5.53％。

   风险因素:经济超预期下行,政策出台不及预期,资产质量显著恶化等