金科环境(688466):2023Q3业绩高增697％,期待新水岛应用加速-2023年三季报点评

投资要点

   事件:2023Q1-3公司实现营业收入3.97亿元,同比增长26.75％;归母净利润0.62亿元,同比增长70.79％;扣非归母净利润0.60亿元,同比增长91.98％;加权平均ROE同比提高2.12pct至5.64％。

   2023Q3业绩高增697％,利润率提升。2023Q1-3公司收入业绩高增,销售毛利率38.29％,同增3.84pct,销售净利率16.17％,同增3.77pct。公司收入1)按业务类型划分:装备及技术解决方案收入2.50亿元,同增26.67％,占总收入63.10％,毛利率38.24％;中长期业务污废水资源化产品生产与销售和运维技术服务共实现收入1.46亿元,同增26.53％,占总收入36.77％,毛利率38.17％,主要系公司下属运营水厂水处理能力提升,处理水量同比增加。2)按服务行业划分:ToB业务实现收入2.13亿元,占总收入53.66％;ToG业务实现收入1.83亿元,占总收入46.21％。ToB和ToG业务保持均衡发展态势。3)按服务领域划分:饮用水深度处理领域收入0.94亿元,占总收入23.69％;污废水资源化领域收入3.02亿元,占总收入76.18％。从单季度来看,2023Q3营收1.43亿元,同增51.55％,归母净利润0.19亿元,同增697.29％,大超预期,销售毛利率35.47％,同增4.89pct,销售净利率12.30％,同增7.36pct。

   截至2023Q3在手订单6.93亿元,同比下降3.67％。按业务类型划分,装备及技术解决方案、污废水资源化产品、运维技术服务业务在手订单分别为3.82、2.09、1.02亿元;按服务行业划分,ToB业务和ToG业务在手订单分别为3.25、3.69亿元;按业务领域划分,污废水资源化、高品质饮用水在手订单分别为5.24、1.69亿元。

   期间费用率下降,现金流大幅改善。2023Q1-3公司期间费用率下降2.98pct至18.95％。2023Q1-3公司经营活动现金流净额0.41亿元,同比增加401.84％,主要系销售回款增加。

   水资源化专家,发布新水岛＆切入高端制造业再生水蓝海。公司深耕水深度处理及资源化,数字化＆产品化应用升级,发布"新水岛"产品,占地节约80％,建造周期1-2月,智慧生产,无人值守,全成本低,期待新水岛推广加速。取水＆排污约束叠加降本驱动,PCB、光伏等新兴产业以及高耗水、高污染民生产业再生水需求迫切。以光伏行业50％再生水渗透率测算,25年光伏再生水运营+建造空间为公司22年收入体量的16倍,公司引领光伏再生水发展,首个项目落地后有望快速渗透。

   盈利预测与投资评级:污废水资源化专家,数字化产品升级,切入PCB、光伏等高端制造业再生水蓝海,新水岛应用场景丰富,加速工业端市场释放。我们维持2023-2025年归母净利润预测1.13/1.54/2.07亿元,对应21/15/11倍PE,维持"买入"评级。

   风险提示:政策进展不及预期,项目进展不及预期,行业竞争加剧。