振华风光(688439):业绩超预期,单三季度同比增长131％

事件:公司发布2023年三季报。2023前三季度公司实现营收9.75亿元(+69.50％),归母净利润3.97亿元(+74.91％)。单季度看,23Q3单季度公司实现营收3.28亿元(+87.60％),归母净利润1.40亿元(+131.45％)。

   2023前三季度营收高速增长,净利率维持高位。2023前三季度实现营收9.75亿元,同比+69.50％,单三季度营收加速增长,主要系公司积极发挥核心产品竞争优势,并大力推进技术创新和新产品布局,实现产品销量增长所致。2023前三季度公司净利率维持高位,为44.12％(-0.62pct),其中:毛利率下降至71.46％(-6.90pct);期间费用率降低至18.27％(-6.28pct),公司持续加大研发投入,不断丰富研发产品门类,同时加大力度引进优秀研发人才,使得研发费用率有所增加,其余各项费用率均略有降低。

   存货略有增长,固定资产较年初增长99.90％。2023三季末公司存货为6.57亿元,较年初增长2.13％。2023三季末固定资产1.63亿元,较年初增长99.90％,或是由于募投项目逐步转固。

   军用运放领先企业有望充分受益于行业增长,持续研发拓品类贡献新增长点。公司是国内产品型号最全、性能指标最优的高可靠放大器供应商之一。军用集成电路具备装备排产上升+单机价值量提升+国产替代三重增长逻辑,国内军用集成电路供需缺口大,公司作为国内高可靠放大器产品国产化的核心承制单位,有望核心受益于行业增长。同时,公司自研芯片销售比例逐年提升,自主可控背景下市占率有望进一步抬升。公司募投项目新增6寸晶圆生产线,转型IDM模式,为稳定产能扩张提供保障,为产品种类拓展提供支持。此外,公司持续进行产品迭代并不断扩展产品种类,2022年累计推出新产品58个型号,23年公司计划推出60款型号以上的产品,进一步拓展产品谱系。

   根据三季报情况调整公司营业收入、毛利率等,预计公司23-25年eps为2.46、3.40、4.84元(前值为2.38、3.33、4.71元),参考可比公司24年39倍PE,给予目标价132.60元,维持买入评级。

   风险提示下游需求或国产替代进度不及预期;自研芯片进度不及预期;军品采购价格下降风险