顺鑫农业(000860):业绩不及预期,利润承压明显-公司事件点评报告

事件2023年10月27日,顺鑫农业发布2023年三季度报告。

   投资要点业绩不及预期,成本表现承压2023Q1-Q3总营收88.07亿元(同减3％),归母净利润-2.92亿元(去年同期为0.28亿元)。2023Q3总营收25.96亿元(同增0.3％),归母净利润-2.11亿元(去年同期为-0.12亿元),业绩不及预期,利润端承压明显。盈利端,2023Q3毛利率同比下降8pct至22.79％,成本端受损程度较大;2023Q3净利率同比下降7pct至-8.13％。费用端,2023Q3销售费用率/管理费用率/营业税金及附加占比分别同比+0.3pct/+0.1pct/-1pct至11.71％/9.09％/6.89％,费用率变化幅度较小。现金流端,2023Q1-Q3经营活动现金流净额-20.14亿元(去年同期为-7.01亿元),销售回款68.40亿元(同减29％)。2023Q3经营活动现金流净额为1.92亿元(去年同期为-1.90亿元),销售回款为25.09亿元(同减12％)。截至2023Q3,合同负债14.57亿元(环比-25％)。

   房地产业务加快剥离,期待金标陈酿放量白酒业务方面,公司开发的新国标核心单品"金标陈酿"符合消费升级趋势,期待未来在全国化布局进程中的铺货推广。房地产业务方面,公司坚定推进房地产业务剥离进程,今年7月公司股东会审议通过公开挂牌转让顺鑫佳宇控股权公告,10月11日在北京产权交易所重新公开挂牌,转让底价调整为25.10亿元,看好公司长期聚焦主业发展。

   盈利预测公司业绩受房地产和猪肉业务影响较大,随着房地产业务的剥离及金标新品的放量,白酒主业预计逐步恢复。我们看好公司加快剥离房地产业务及金标陈酿加快放量,根据公司三季报,我们调整公司2023-2025年EPS为-0.43/0.95/1.07元(前值为0.74/0.97/1.10元),当前股价对应PE分别为-52/23/21倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济下行风险、金标推广不及预期、房地产剥离不及预期、白牛二增长不及预期、猪肉价格波动风险等。