国联股份(603613):战略稳步推进,业绩如期高增

事件:公司发布2023年第三季度报告,2023年Q1-Q3实现营收372.64亿元,同比+47.61％;归母净利10.05亿元,同比+47.24％,扣非归母净利9.36亿元,同比+50.55％;

   单Q3营收136.31亿元,同比+46.86％;归母净利3.62亿元,同比41.77％,扣非归母净利3.69亿元,同比+55.95％。

   各多多深入贯彻"平台、科技、数据"战略,Q3扣非归母净利增速环比提升。1)费用端,前三季度期间费用率1.07％(-0.31pct),总体保持稳定。

   其中销售/管理/研发/财务费率分别为0.5％/0.18％/0.37％/0.01％,分别同比-0.23/-0.09/+0.02/-0.002pct。2)利润端,前三季度毛利率5.25％(-0.16pct),单Q3实现毛利7.9亿元(+49.97％),毛利率5.77％,同比+0.12pct,环比-0.31pct。

   下游客户开工率提升及复购提升,驱动业绩逐季转好,Q3扣非归母净利增速(55.95％)相较Q2增速(30.66％)环比显著提升。

   双十节备货导致现金支出＆存货增加,预计四季度有望转好。单Q3经营性现金流净额-2.1亿元,主系双十节备货导致预付增加(+23.82％),叠加经济复苏进行中导致预收降低(-57.99％);双十节备货影响下,公司存货3.54亿元(+183.11％),预计四季度均有望好转。

   投资建议:公司龙头地位不改,业务稳定发展,供应链关系粘性持续增强。

   我们预计2023-2025年收入600.3/929.8/1411.6亿元,同增49.1％/54.9％/51.8％;

   归母净利润16.0/23.2/30.4亿元,同增42.5％/44.9％/31.0％;对应PE17/12/9X,维持"增持"评级。

   风险提示:工业品价格大幅波动;融资进程不及预期;云工厂投入使用不及预期。