中核科技(000777):四代核电获突破性订单,期待核电业务逐渐放量

事件:公司发布三季报,2023年前三季度实现营收11.17亿元,同比增长36.39％,归母1.3亿元,同比增长208.78％,扣非后归母1.05亿元,同比增长339.34％。

   单季度来看,公司Q3实现营收3.24亿元,同比增长23.26％,归母净利润0.62亿元,同比增长134.72％,扣非后归母0.43亿元,同比增长138.55％。

   盈利能力方面,公司三季度销售毛利率约为16.82％,同比略降1.29pct,扣非后净利润率13.2％,同比提升6.4pct。公司营收和净利率改善,主要系投资收益改善,叠加高毛利业务核电业务逐渐放量。核电机组建设周期一般较长,产品交付周期也较长,因此目前公司交付产品主要为2020-2021年批复机组,随着2022年批复的多台机组逐渐进入交付阶段,预计公司在2024年或迎来订单交付大年。期待公司在核电业务领域的逐渐放量及核电阀门产品的毛利率进一步修复。

   四代核电获突破性订单。此外,公司披露关联交易公告,公司拟于近期与关联方中核能源签订《CX项目一期工程核级截止阀、止回阀设备合同》,合同金额约为0.69亿元,分机组分批次交货。四代核电是未来核电重要发展趋势,中核能源拥有高温气冷堆和低温核供热堆的独家使用权,若合同签订,意味着公司在四代核电阀门领域具备批量供货能力,具有重要战略意义。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年分别实现归母净利润2.44、3.35、4.38亿元,对应PE分别为19.95/14.53/11.11倍。公司为核电阀门领域领先企业,受益于核电行业高景气,我们看好公司在核电领域的发展。首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险,核电机组批复不及预期风险,产品交付不及预期风险,下游需求不及预期风险