宏川智慧(002930):逆周期兑现业绩,股权激励+并购持续验证成长逻辑-2023年三季报点评

事件:

   2023年10月28日宏川智慧发布2023年三季度报告:

   2023年前三季度,公司实现营业收入11.61亿元,同比增长23.82％,完成归母净利润2.41亿元,同比增长31.06％;完成扣非归母净利润2.31亿元,同比增长28.31％其中公司2023Q3实现营业收入3.87亿元,同比增长16.56％,完成归母净利润0.81亿元,同比增长34.78％;完成扣非归母净利润0.77亿元,同比增长30.96％

   投资要点:

   Q3行业景气环比微降,但业绩同比仍维持高增长

   由于芳烃类、苯乙烯库存Q3环比回落,致使公司储罐出租率略有下滑。2023Q3我国芳烃类库存出现环比回落,以PX为例,其Q3平均库存为16.65万吨,环比下降7.71％。同时,我国苯乙烯库存也环比回落,2023Q3苯乙烯平均库存为20.41万吨,环比下降24.92％。虽然出租率略有影响,但公司仍维持高增长趋势。公司Q3实现营业收入3.87亿元,同比增长16.56％,完成归母净利润0.81亿元,同比增长34.78％,完成扣非归母净利润0.77亿元,同比增长30.96％。

   并购项目四季度完成并表,Q4有望开始增长提速

   2023年10月,公司发布公告已完成对南通御顺100％股权和南通御盛100％股权的收购,标的资产拥有286米泊位、最大可靠泊3万吨级船舶的码头岸线与74座储罐(罐容总计约62万立方米)。以该资产2021年经营成果估计,预计将为公司四季度带来0.38亿元的营收增量,0.15亿元的净利润增量。通过本次交易公司将进一步夯实主营业务并开拓新的业绩增长点,公司Q4有望开始增长提速,我们预计Q4有望实现营业收入4.35亿元,同比增加33.35％,完成归母净利润1.05亿元,同比增加167.49％。

   股权激励凝聚信心,逆周期兼具防御与成长双重价值

   10月13日公司发布关于向激励对象授予股票期权的公告,本激励计划拟授予激励对象的股票期权数量为578.00万份,约占2023年9月11日公司股本总额45,623.9824万股的1.27％。同时,公司《2020年股票期权激励计划》、《2021年股票期权激励计划》、《2022年股票期权激励计划》尚在实施中。持续的股权激励有望更好的释放公司核心员工的经营潜力,凝聚团队信心。随着大炼化项目陆续投产,液化仓储需求有望保持稳健增长,同时公司已经走出了通过并购及自建逐步实现第一主业码头储罐仓储业务、第二主业化工仓库仓储业务的双赛道并进发展的道路,兼具防御与成长双重价值。

   盈利预测和投资评级 由于并购落地,我们调整了公司盈利预测,预计宏川智慧2023-2025年营业收入分别为15.95亿元、20.99亿元与24.75亿元,归母净利润分别为3.45亿元、5.03亿元与6.20亿元,对应PE分别为28.51倍、19.59倍与15.89倍,鉴于公司经营良好,业绩稳步提升,维持"增持"评级。

   风险提示 需求不及预期、生产事故、整合并购不及预期、商誉减值风险、重大政策变动、大规模自然灾害。