财通证券(601108):轻资产业务彰显韧性,泛自营业务有所回暖-三季点评

整体业绩显著提升,略超市场预期。公司披露2023年三季报,前三季度实现营收49.55亿元,同比+39.8％;实现归母净利润15.01亿元,同比+39.1％;加权ROE为4.48％,同比+0.87pct。Q3营收同比+12.2％,归母净利润同比+4.0％。Q3公司总资产1198亿元,同比+8.6％;去除代理款项杠杆倍数为3.02倍,同比提升0.22。

   轻重资产业务逆势回暖。1.投资+公允变动损益Q3为2.9亿元,同比+28.5％,前三季度同比+214％。Q3衍生金融资产6.88亿元,较年初+319％,系场外期权业务增加。2.经纪业务凸显韧性:Q3单季度净收入3.2亿元,同比+4.5％;前三季度经纪业务净收入9.01亿元,同比-1.2％。Q3全市场日均交易额同比-13％。3.Q3资管净收入4.8亿元,同比+24％,增幅扩大,资管优势凸显,前三季度资管净收入同比+11.8％;据wind,联营财通基金Q3非货规模同比+3.3％。4.投行业务同比高增:单季度净收入2.3亿元,同比+49.4％;前三季度投行业务净收入5.49亿元,同比+62％。据wind发行日数据,23Q3全市场股权融资额2761亿元,同比-45％,公司股权承销19亿元,同比+139％。5.Q3利息净收入1.4亿元,同比-30％;前三季度3.99亿元,同比-31％。9月底市场两融余额15909亿元,同比+3％。

   盈利预测与投资建议:作为浙江省属券商,全面实施"深耕浙江"等五大战略,泛财富管理优势凸显,投行业务加快恢复。参考近五年公司PB波动区间为1.0-2.2倍,预计公司2023-2024年每股净资产为7.31、7.62元/股,考虑到市场底部回暖,公司作为经济发达、优质客群基础好的区域优质券商具备较强业绩弹性,给予公司2023年1.5xPB估值,对应合理价值10.97元/股,给予公司"买入"评级。

   风险提示:经济不及预期,市场大幅波动,股质资管信用风险、利率风险等。