常熟汽饰(603035):营收规模稳健增长,持续加大研发投入-2023年三季报点评

事件:(1)公司发布2023年三季报,前三季度实现营收30.75亿元,同比+19.15％;实现归母净利润3.84亿元,同比+3.93％,实现扣非归母净利润3.62亿元,同比+9.99％。其中,23Q3实现营业收入12.34亿元,同环比分别+18.21％/+23.90％;实现归母净利润1.54亿元,同环比分别-8.92％/+11.59％,实现扣非归母净利润1.49亿元,同环比分别-4.92％/+9.56％。(2)公司发布《关于收到客户产品项目定点通知书的公告》,本次定点的客户产品项目部分已经完成设计开发,预计从2024年开始批量生产,项目生命周期5年,预计生命周期总金额为人民币30亿元左右。

   毛利率和净利率略有下滑,对联营企业和合营企业的投资收益同比增长明显。2023年前三季度,公司销售毛利率和净利率分别为20.26％/12.43％,同比分别-1.35pp/-1.73pp。其中,2023Q3单季度销售毛利率和净利率分别为19.57％/12.33％,同比分别-3.09pp/-3.78pp,环比分别-0.61pp/-1.59pp。盈利水平下降主要系公司相关产品合理年降及原材料、人工等成本上涨。投资收益方面,公司投资收益主要来自于参股公司长春派格、一汽富晟、常熟安通林和长春安通林。2023年前三季度,公司对联营企业和合营企业的投资收益为1.81亿元,同比增长16.99％,净利润占比为47.35％。其中2023Q3,公司对联营企业和合营企业的投资收益为0.75亿元,净利润占比为49.34％。

   研发投入大幅增长,新获大额项目定点。2023年前三季度,公司研发投入1.28亿元,同比+54.89％。在智能座舱细分领域,2021年,公司与一汽富晟、华为车BU合作,共同推进打造健康智能座舱。2022年与华为、博泰共同开发星闪沉浸式氛围灯。公司已陆续收获集度、零跑、小米、比亚迪等项目定点。2023年10月28日,公司发布项目定点公告,全资子公司芜湖常春于近期收到国内某知名主机厂的多个《定点通知书》,将为客户开发、生产新能源乘用车门板总成、主副仪表板总成等产品;全资孙公司余姚常春于近期收到国内某知名新能源主机厂的多个《定点通知书》,将为客户开发、生产新能源乘用车门板总成、主副仪表板总成、立柱总成等产品。本次定点的客户产品项目部分已经完成设计开发,预计从2024年开始批量生产,项目生命周期5年,生命周期总金额约30亿元。新获订单支撑公司长期发展,同时有利于进一步推动公司获取更多的订单。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS为1.52/1.96/2.36元,三年归母净利润年复合增速20.5％。给予公司2024年15倍PE,对应目标价29.40元,维持"买入"评级。

   风险提示:客户拓展不及预期、原材料价格波动、投资收益金额较大以及波动、智能座舱业务开拓不及预期、海外市场开拓不及预期等风险。