贵阳银行(601997):地产敞口不良贷款上升

3Q23业绩符合我们预期

   贵阳银行发布三季度业绩,前三季度累计营收同比减少5.2％,归母净利润同比减少2.9％,三季度单季营收同比减少9.2％,归母净利润同比减少4.2％,业绩符合我们预期。

   发展趋势

   资产增速扩张稳健。3Q23末贵阳银行总资产、贷款、存款同比增长4.9％、16.1％、4.7％,环比增长0.1％、1.4％、1.7％,资产规模扩张稳健。从结构看,贷款增长主要来自企业贷款,零售贷款同比保持相对平稳。

   息差环比继续回落。我们估算3Q23贵阳银行单季净息差2.25％,同比下降29bp,环比下降5bp。息差回落拖累3Q23净利息收入同比减少5.7％。我们估算3Q23生息资产收益率4.91％,同比下降27bp,环比上升5bp;付息负债成本率2.66％,同比上升5bp,环比上升12bp,存款定期化或是拖累主因。

   3Q23非息收入同比减少34％。贵阳银行3Q23净手续费收入同比下滑61％。

   其他非息收入同比减少29％,我们认为主要来自理财业务收入减少及公允价值变动损益较去年同期下降。

   关注不良率上行趋势。3Q23末不良率季度环比上升14bp至1.62％,我们估算单季不良生成率1.48％,我们认为主要来自地产敞口不良贷款上升;关注类贷款占比季度环比下降25bp至3.06％,拨备覆盖率季度环比下降10ppt至265％,信用成本继续回落。

   盈利预测与估值

   由于我们预计净息差或进一步收窄,下调2023E和2024E净利润3.6％和5.6％至59.73亿元和59.76亿元。当前股价对应0.3倍2023E市净率和0.3倍2024E市净率。维持中性评级和目标价6.15元不变,对应0.4倍2023E市净率和0.3倍2024E市净率,较当前股价有17.4％的上行空间。

   风险

   资产风险出清不及预期,区域信贷需求不及预期。