新媒股份(300770):业绩略低于预期,关注行业政策逐步落实进展

3Q23业绩低于我们预期公司公布3Q23业绩:收入4.02亿元,同比增长10.6％;归母净利润1.70亿元,同比下降2.6％;扣非归母净利润1.66亿元,同比下降1.7％。公司收入符合我们预期,归母净利润略低于我们预期,我们认为主要因成本略高于此前预期。

   发展趋势三季度收入表现相对稳健,内容版权收入或有一定程度发展。公司三季度收入实现同比增长、归母净利润同比略降,我们预计3Q23公司IPTV和OTT主业保持稳健发展,而IPTV基础业务或因用户增长和业务收入步入稳定期,增速有所放缓,而三季度暑期旺季,我们预计公司内容版权业务或取得一定发展。

   毛利率有一定波动,经营费用相对节制。3Q23公司毛利率45.9％,同比下降6.4ppt,盈利水平因内容版权新业务发展而结构性有波动。3Q23销售/管理/研发费用率分别为1.8％/3.3％/3.1％,同比下降0.9ppt/0.4ppt/0.2ppt,经营费用相对节制。展望全年,我们预计IPTV和OTT付费率伴随产品创新、会员运营和宏观消费意愿改善或有恢复空间,中长期亦有望受益视频平台提价周期驱动ARPPU提升。

   关注IPTV和OTT行业政策落实进展。国新办9月28日举行"权威部门话开局"系列主题新闻发布会,国家广播电视总局副局长杨国瑞提出高度关注电视"套娃"收费问题治理工作,计划分三个阶段全力推进治理工作,重申2011年发布的181号文。国家广播电视总局科技司于10月25日亦发布《有线电视业务技术要求》《IPTV业务技术要求》《互联网电视业务技术要求》行业标准的报批稿,对于开机时间、广告展示时间和付费提示等方面提出要求。我们认为,OTT行业的规范和高质量发展是长期趋势,随着相关政策的进一步落实,公司作为互联网电视集成平台的管理定位有望加强。

   盈利预测与估值我们维持2023年和2024年净利润预测不变。当前股价对应10.8倍2023年市盈率和10.1倍2024年市盈率。维持跑赢行业评级和目标价48元,对应15倍2023年市盈率和14倍2024年市盈率,较当前股价有38.8％的上行空间。

   风险宏观经济影响,业务拓展不及预期,产业政策变化或行业监管风险。