交通银行(601328):不良改善,息差稳定-2023年三季报点评

交通银行23Q3息差环比基本稳定,不良率环比改善。

   数据概览

   交通银行23Q1-3归母净利润同比增长1.9％,增速较23H1下降2.6pc;营收同比增长1.7％,增速较23H1下降3.1pc。交通银行23Q3末不良率为1.32％,较23Q2末下降3bp;拨备覆盖率为199％,较23Q2末提升6pc。

   业绩增速放缓

   交通银行23Q1-3归母净利润同比增长1.9％,增速较23H1下降2.6pc;营收同比增长1.7％,增速较23H1下降3.1pc,营收和利润增速略低于我们此前预测。营收增速放缓,主要受非息增速放缓影响。23Q1-3中收同比下降2.2％,增速较23H1下滑1.4pc,判断主要受理财费率调降和资本市场波动影响,理财业务收入下降;23Q1-3其他非息同比增24.1％,增速较23H1下滑19.2pc,判断受债市调整和汇率波动影响,Q3单季汇兑收益和投资收益较Q2下降。

   息差基本稳定

   23Q3单季息差(期初期末)较23Q2小幅下降1bp至1.30％,资产收益率和负债成本率环比变化幅度不大。展望未来,息差仍面临以下挑战:①贷款收益率仍有下行压力,主要受LPR调降,以及收益率较高的信用卡贷款和个人贷款增长存在压力等因素影响。23Q3单季新增贷款以对公为主,新增零售占比下降,23Q3单季新增零售贷款占比为12％,较23Q2下降12pc。②存款成本率有上行压力,一方面存款定期化延续,23Q3末活期存款占比为33％,较23Q2末下降2pc;另一方面,根据财报披露受境外加息影响,外币负债成本上行。

   不良环比改善

   23Q3末不良率、关注率、逾期率分别较23Q2末下降3bp、下降1bp、上升5bp至1.32％、1.51％、1.33％。其中逾期率环比增加,根据业务类型来看,主要是对公贷款、信用卡贷款、个人经营性贷款逾期率环比增加。23Q3末拨备覆盖率较23Q2末提升6pc至199％,延续2022年末以来逐季增厚态势。

   盈利预测与估值

   预计交通银行2023-2025年归母净利润同比增长1.7％/3.9％/5.3％,对应BPS12.27/13.18/14.14元。现价对应2023-2025年PB估值0.47/0.44/0.41倍。目标价为7.36元/股,对应23年PB0.6倍,现价空间26％,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济失速,不良大幅爆发。