中南传媒(601098):一般图书出版业务表现优于大盘,数字出版基地建设稳步推进

深耕出版发行主业,一般图书销售表现优于大盘。根据北京开卷数据,2023年前三季度图书零售市场同比下降1.04％,2023年前三季度,公司一般图书出版业务销售码洋同比增长15.07％,毛利率小幅增长0.09pct,表现优于大盘。前三季度公司营业收入/归母净利润分别同比增长5.93/15.38％,公司主业增长稳健。2023年前三季度,公司销售毛利率小幅下滑2.39pct至42.13％,与按照新收入准则将履约义务相关的运输费用调整至营业成本有关。此外,前三季度公司全资所属的泊富基金持有的交易性金融资产产生公允价值变动损益,对利润产生正面影响。2023年前三季度,公司销售/管理/财务费用率分别为14.89/12.42/-0.89％,同比-1.83/+0.65/+0.09pct,费用管控整体保持稳定,销售费用率变化主要系按照新收入准则将履约义务相关的运输费用调整至营业成本所致。

   数字出版基地投资加码,园区投产达效未来可期。公司加大投资中南国家数字出版基地马栏山园区,以产业导入为契机加快业态创新、转型发展。项目目前已实现全面封顶,计划于2024年8月底竣工验收。该项目定位为融短视频、融媒体、数字教育等产业于一体的湖南出版"梦工厂",培育引领中南传媒未来发展的新引擎,预计未来将为公司图书出版选题策划、短视频新媒体、互联网教育、新老人服务等产业发展提供坚实支撑。

   国际合作进一步推进,品牌影响力持续提升。公司与法兰克福书展签署战略合作框架协议,在过往合作的基础上持续推进合作,积极探索共同发起和建立具有国际影响力的新倡议和新平台等项目。该书展是全球规模最大、最重要的国际版权交易平台和国际出版信息交流平台,被称为"出版界的奥运会",在全球出版业具有重要影响。截至2023年10月20日,公司共向全球95个国家和地区译介2100余种优质湘版图书版权,覆盖44种语言,形成了主题图书、传统文化图书、教育图书"走出去"三大特色。此次合作将加强公司中外出版交流,提升国际影响力。

   维持"强烈推荐"投资评级。考虑到公司出版发行主业保持行业领先,积极推进的数字化转型战略有望为公司贡献新的利润增长点。预估2023-2025年实现归母净利润16.70/18.28/19.19亿元,对应12.6/11.5/11.0倍PE,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:新媒体技术冲击传统出版业务的风险、业务转型未达预期的风险、项目进展不达预期的风险。