南方航空(600029):业绩初步兑现,实现历史同期次优盈利

南方航空披露2023年三季报南方航空披露2023年三季报,前三季度实现营业收入1194.9亿元,同比增长70.3％,实现归母净利润13.2亿元,同比扭亏,其中第三季度营业收入476.6亿元,同比增长62.4％,实现归母净利润42.0亿元,同比扭亏。旺季运营同比大幅改善,实现量价齐升驱动收入增长民航暑运旺季市场表现良好,公司运投、运量及客座率表现均显著好转,三季度公司ASK、RPK同比分别增长76.8％、105.1％,恢复至19年同期的97.3％、93.3％,客座率重回80％以上,三季度为80.22％,同比提高11.04pct,相比19年同期下降3.44pct,单位运价相比19年同期有所上行,驱动收入大幅增长。

   单位非油成本接近19年同期,费用稳定业绩符合预期三季度国际油价环比上行,同比下降,因业务量增长,公司航油成本环比及同比均有所上升。非油成本整体稳定,随着运力不断消化,公司单位非油成本呈现逐步下行态势,与19年同期差距逐步收窄。费用端,三季度公司销售、管理、研发费用率分别为3.81％、1.99％、0.31％、同比分别提高0.16pct、下降0.77pct、下降0.05pct,财务费用方面,因美元对人民币汇率企稳,实现一定汇兑收益,三季度公司财务费用率为2.42％,同比下降10.01pct。整体来看,公司业绩为历史同期次优,基本符合预期。

   盈利预测及投资建议2023年民航机队引进速度保持低位,供给约束仍然存在,随着民航需求持续增长,国际航线持续修复优化市场结构,2024-2025年民航市场景气度有望持续向上。预计2023-2025年公司营业收入分别为1595.5亿元、1929.8亿元、2088.6亿元,同比分别增长83.3％、21.0％、8.2％,实现归母净利润分别为-4.7亿元、100.7亿元、155.6亿元,同比分别减亏98.6％、增长2262.4％、增长54.6％。2023年10月27日公司收盘价对应2024-2025年预测EPS的PE估值分别为11.0X、7.1X。

   风险提示:宏观经济下滑,民航需求复苏不及预期,油价持续高位,汇率贬值,安全事故。