莱克电气(603355):出口业务恢复,产品结构持续优化-三季点评

2023年10月23日公司披露三季报业绩,前三季度实现营收57.9亿元,同比-14.1％;实现归母净利润8.0亿元,同比-3.1％;实现扣非归母净利润7.8亿元,同比-3.0％。其中,Q3实现营收21.4亿元,同比-4.1％;实现归母净利润2.2亿元,同比-34.7％;实现扣非归母净利润2.3亿元,同比-30.8％。

   出口业务恢复,持续优化产品结构。公司Q3实现营收-4.1％,营收降幅持续收窄(Q1同比-22.3％、Q2同比-15.6％)其中Q3出口业务实现了同比提升。拆分业务板块:1)核心零部件业务:1-3Q23核心零部件业务尤其是新能源汽车零部件业务,继续维持稳步增长的态势,在公司全部业务中的占比持续提升。得益于新业务的逐步量产和成本的持续改善,新能源汽车零部件业务的盈利水平也稳步提升。2)自主品牌业务:预计因消费环境疲软影响有所承压。3)ODM业务:公司持续优化业务结构,2023年战略决策主动放弃2022年度销售数亿元盈利水平较低的ODM业务。

   毛利率大幅优化,汇兑损益拖累业绩,单季度盈利能力下降。公司23年前三季度、单Q3毛利率分别达27.1％/+5.7pct、24.5％/+4.7pct,Q3毛利率同比上升主因毛利率最低的代工业务比例下滑,汇率对外销毛利率利好在Q3延续以及成本控制。3Q23公司销售/管理/财务/研发费用率分别为5.4％/8.7％/-2.2％/5.8％,同比+0.9pct/持平/+7.8pct/+0.4pct,财务费用率大幅增加主因汇率利好减弱。综合影响下公司前三季度、单Q3净利率分别达13.7％/+1.6pct、10.4％/-4.8pct。

   预计公司2023-2025年实现归母净利9.8/11.0/12.7亿元,同比-0.4％/+12.7％/+14.6％,公司现价对应PE为14.8/13.1/11.4x,维持"增持"评级。

   消费复苏不及预期;行业竞争加剧;原材料价格波动。