博瑞医药(688166):业绩增长符合预期,关注后续关键临床-季报点评

事件:公司公告2023年三季报。2023年前三季度营业收入9.15亿元,同比增长18.46％;归母净利润1.92亿元,同比降低2.95％;扣非净利润1.88亿元,同比增长3.59％。

   2023三季度实现营业收入3.27亿元,同比增长20.38％;归母净利润0.82亿元,同比降低3.82％;扣非净利润8.27亿元,同比降低4.09％。

   营收分拆:产品销售收入:7.76亿元,同比增长12.32％。

   技术收入:0.82亿元,同比增长59.79％。

   权益分成:0.45亿元,同比增长75.04％。

   专利布局逐步完善,关键临床推进顺利:2023年第三季度,公司新提交国内专利申请4件,新获得国内专利授权13件,新提交国外专利申请1件。公司已累计申请专利418件,其中发明专利385件;拥有有效专利共229件,其中发明专利208件,并进行了全球化布局。

   噻托溴铵奥达特罗吸入喷雾剂、噻托溴铵吸入喷雾剂、沙美特罗替卡松吸入粉雾剂已完成工艺验证,噻托溴铵吸入粉雾剂已完成中试。

   注射用BGC0228处于临床Ⅰ期试验阶段,目前正在125mg/m2剂量水平开展剂量扩展研究。

   BGM0504注射液减重和2型糖尿病治疗两项适应症已获得Ⅱ期临床试验伦理批件,2型糖尿病治疗及减重适应症的Ⅱ期临床已开始入组。

   盈利预测:公司是A股稀缺的减肥药标的,后续研发管线梯队已逐步形成,看好公司长期发展,维持"买入"评级。根据三季报情况,我们调整了盈利预测,由于前三季度收入为9.15亿,我们预计全年收入与前三季度同比增长保持相近的增长率,我们预计公司2023-2025年营业收入分别为12.36亿元、14.86亿元、18.11亿元,同比增长21.5％、20.2％、21.9％;归母净利润分别为3.49亿元、4.43亿元、5.93亿元,同比变化45.5％、27.1％、33.8％;10月27日收盘价为41.31元,对应PE分别为50倍、39倍、29倍。

   风险提示:产品放量低于预期;创新药研发推进低于预期;创新药研发失败风险等。