中金黄金(600489):23Q3业绩向好,看好铜金价格走势

23Q3公司归母净利6.97亿元,维持买入评级公司23Q1-3实现营收455.55亿元(yoy+13.78％,22年同期为调整后口径),归母净利20.72亿元(yoy+32.50％,22年同期为调整后口径);其中23Q3实现营收160.37亿元(yoy+11.21％,22年同期为调整后口径),归母净利6.97亿元(yoy+51.71％,22年同期为调整后口径)。我们维持业绩预期,预计公司2023-2025年EPS分别为0.62、0.71、0.73元。可比公司23年Wind一致预期PE均值为22.4倍,给予公司23年22.4倍PE,目标价13.90元(前值13.85元),维持买入评级。

   23Q3公司矿产金、矿山铜产量分别为13.91吨、6.07万吨公司23Q1-3业绩同比上升主因公司抓住铜、金价优势机会,积极组织生产经营。公司23Q1-3生产矿产金、冶炼金分别13.91、30吨;矿山铜、电解铜分别6.07、31.35万吨。销售矿产金、冶炼金分别13.33、29.57吨;矿山铜、电解铜分别6.80、30.24万吨。其中23Q3生产矿产金、冶炼金分别约4.75、9.50吨;矿山铜、电解铜分别1.93、10.08万吨。销售矿产金、冶炼金分别4.68、9.42吨;矿山铜、电解铜分别2.57、10.19万吨需求持续改善,短期铜价有望进一步上涨公司金、铜矿整合同步加速,其中公司在2020年收购内蒙古矿业后,铜矿业务增速明显。截至22年,公司铜矿资源保有量超过220万吨,年产量接近8万吨,营收占比也连续两年维持在45％以上。短期来看,据华泰金属《铜铝需求持续改善,金价或高位震荡》(2023.10.27),截至10月19日,电解铜制铜杆开工率录得85.5％(周环增2.7pct),下游需求进一步改善;

   而9月国内电解铜开工率达到约94.2％的高位,进一步提升空间有限。上周可统计铜库存和冶炼加工费均下降也佐证了铜供需格局的改善,短期价格或随需求改善进一步上涨。

   避险情绪利好金价,金价短期或维持高位震荡据华泰金属《铜铝需求持续改善,金价或高位震荡》(2023.10.27),美国10月Markit制造业PMI初值为50,显著好于欧元区,导致美元指数阶段走强,对金价形成压制;但是巴以事件仍不明朗,对金价仍有正面支撑;我们认为金价短期或趋于高位震荡。据Wind,我们统计了主要产油国发生地缘事件时,如海湾战争、阿富汗战争、伊拉克战争、利比亚战争和俄乌事件对金价走势的影响,发现影响时间多持续1-2个月;避险情绪对金价形成正面影响,影响幅度多处于8-15％之间。

   风险提示:美国CPI超预期;美国加息终值和持续性超预期等。