航民股份(600987):Q3收入受基数拖累,盈利有所改善

公司公告2023年三季报。2023Q1-3公司实现营收73.33亿元,同比-2.64％,归母净利4.52亿元,同比+1.66％,扣非归母净利4.15亿元,同比+11.01％。23Q3实现营收26.60亿元,同比-15.89％,归母净利1.72亿元,同比+1.87％,扣非归母净利1.57亿元,同比-0.08％,Q3收入下滑预计主要系受金价高位影响,黄金饰品加工业务有所下滑。

   盈利能力有所改善,期间费用控制良好。2023Q1-3公司毛利率/净利率/扣非净利率为13.05％/6.94％/5.66％,同比+1.20/0.29/0.69pct;销售/管理/研发/财务费用率1.10％/2.10％/2.06％/-0.31％,同比+0.06/0.10/0.07/-0.09pct。23Q3销售毛利率/净利率为10.46％/7.31％,同比-0.71/+1.23pct。

   2023H1印染行业持续低位,环比Q1呈修复改善趋势。根据国家统计局数据,2023H1,规模以上印染企业营业收入/利润总额1364.65/39.37亿元,同比-3.28％/-24.34％,降幅较23Q1收窄0.90/12.33pct。

   预计黄金饰品业务受金价持续高位影响,增速回落。根据中国黄金协会统计数据,2023Q1-3,全国黄金消费量835.07吨,同比+7.32％,黄金首饰552.04吨,同比+5.72％,其中Q3全国黄金消费量280.19吨,同比-7.00％,黄金首饰183.78吨,同比-8.76％,增速明显回落主要系Q3黄金价格持续处于高位,9月底临近"双节"黄金价格大幅波动,黄金首饰消费观望情绪加重。

   盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.67元/股、0.77元/股、0.89元/股。公司将继续坚持"纺织印染+黄金饰品"双主业,参考近三年平均PE及可比公司估值,给予2024年12倍PE,对应合理价值9.28元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。原材料波动风险、市场竞争激烈风险、需求不景气风险。