华正新材(603186):业绩短期承压,下游多点开花-2023年三季报点评

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   10月24日,公司发布2023年第三季度报告,今年前三季度实现营收24.97亿元,同比增加5.02％;实现归母净利润-3051.7万元,同比减少150.39％。

   点评:

   费用影响下利润短期承压,营收环比增长静待需求回暖。第三季度公司实现营收9.16亿元,同比增加17.49％,环比增加11.3％;实现归母净利润-1924.70万元,同比减少121.03％。营收端来看,今年公司各季度营收逐季度改善,Q1-Q3分别实现营收7.58/8.23/9.16亿元,当前基本恢复到2021年下半年水平。公司第三季度毛利率为10.96％,同比下滑0.27pct,环比增加1.11pct,整体随稼动率恢复而提升。利润端来看,公司主要受第三季度研发费用和财务费用增加的影响。为了持续推进新产品验证,公司加大研发费用投入,同比增加8.82％,环比增加23.07％。第三季度公司财务费用回归到正常,主要是二季度海外收入带来的汇兑损益较高。与此同时,公司今年前三季度计提各类资产减值准备共计1288.06万元,实际经营端利润好于表观利润。

   下游应用不断拓展,打开成长空间。公司基于高端电子材料、特种复合材料、先进膜材料的多维度布局,不断开拓新的下游应用。其中,公司CBF材料在多家客户端验证顺利,针对ECP嵌埋技术及算力芯片等应用场景,已形成系列产品。高导热金属基板在照明显示、汽车电子等领域开拓IPM、IGBT等高端市场,实现批量销售。功能复合材料开拓动物医疗设备、3D手机背壳成型材料、新能源汽车电池盖板等下游应用场景。随着下游需求不断恢复,公司有望在多领域实现业绩快速增长。

   维持"买入"评级。我们看好公司在需求回暖+新产品突破双轮驱动下不断实现业绩增长。预计公司2023-2025年实现营收34.74/44.75/53.24亿元,归母净利润0.09/2.4/3.74亿元,对应PE分别为614.85/22.88/14.67倍。

   风险提示:下游需求不及预期,客户导入不及预期,盈利与估值不及预期