健康元(600380):1-3季度吸入制剂保持良好增长态势,销售费用率同比下降

1-3Q23业绩符合我们预期公司公布1-3Q23业绩:收入人民币126.5亿元,同比下降2.8％;归母净利润10.84亿元,同比下降3.8％,对应每股盈利0.57元;扣非净利润10.49亿元,同比下降6.0％,符合我们的预期。

   发展趋势1-3季度,健康元自身(不含丽珠集团、丽珠单抗)主要受到部分产品集采等影响。单三季度,公司合并口径收入39.32亿元,同比下降11.6％,归母净利润2.68亿元,同比下降17.6％,扣非净利润2.67亿元,同比下降14.4％。1-3Q23,健康元自身(不含丽珠集团、丽珠单抗)归母净利润约6.12亿元,同比下降约4.17％,丽珠单抗对归母净利润影响金额约为-4.12亿元。

   吸入制剂销售保持良好增长态势。1-3Q23,呼吸制剂产品收入11.12亿元,同比增长28.98％,保健品实现收入1.32亿元,同比增长60.12％,原料药及中间体实现收入39.7亿元,同比下降2.07％。

   1-3Q23,公司毛利率同比下降,销售费用率同比下降。1-3Q23,公司毛利率为61.8％,同比下降2.9个百分点。销售费用率为27.1％,同比下降2.8个百分点。研发费用率为9.6％,同比上升0.1个百分点。

   BD相关工作力度持续加大。根据公司公告,公司坚定"创新药+高壁垒复杂制剂"的双轮驱动战略,重点关注呼吸疾病、消化、精神、辅助生殖等公司优势治疗领域。

   盈利预测与估值考虑行业进一步合规要求加强及院端部分科室门诊量影响,我们下调2023/2024年归母净利润预测13.3％/14.2％至13.8亿元/15.5亿元,分别同比增长-8.0％/12.2％。当前股价对应2023/2024年15.4倍/13.7倍市盈率。我们维持跑赢行业评级,同步下调目标价7.5％至13.62元,对应2023/2024年18.8倍/16.8倍市盈率,较当前股价有22.4％的上行空间。

   风险吸入制剂产品销售不及预期;产品研发进展不及预期。