汉钟精机(002158):盈利能力持续提升,Q3业绩再创新高

事件:公司发布2023年三季度报告。报告显示,公司在2023年Q3单季度实现营业收入11.37亿元,同比增长17.68％,环比增长5.38％;实现净利润/扣非归母净利润3.14/2.97亿元,同比增长37.94％/37.17％,环比增长26.21％/22.63％。此外,公司盈利能力继续提升,Q3销售毛利率为42.73％,净利率为27.64％。该五项数据再次创下单季度历史新高。?真空产品茁壮成长,半导体光伏市场双丰收。2022年以来,光伏电池片掀起了由P型转向N型的迭代浪潮,电池片厂商的大规模建厂催生了大量的真空泵需求,使得公司真空业务如鱼得水。此外,全球半导体产能的持续扩建,也为真空泵的市场开辟了更大的空间。而公司作为国内集成电路国产化零部件创新联盟的一员,对下游芯片制造商已经开始批量供应半导体真空泵。未来,公司有望通过真空产品业务的不断扩张,继续优化产品结构,在创造更大收入规模的同时,稳步提升盈利能力。

   压缩机业务根基稳固,冷链物流需求持续释放。公司的压缩机业务是其成长过程的中流砥柱,也是公司初创以来的传统强项。随着《"十四五"冷链物流发展规划》的提出,以及相关基地设施建设的稳步推进,全国冷链物流市场规模正以较快速度增长。在此背景下,制冷压缩机作为冷链物流行业的关键设备,其需求也在加速释放。公司的该系列产品节能高效、品类齐全,多年来根据市场反馈不断创新,在持续赋能下游企业的同时,也为压缩机业务的整体收入添砖加瓦。

   盈利预测及估值:鉴于今年光伏行业进行了较大规模的产能扩建,光伏真空泵需求旺盛,结合公司前三季度的业绩表现,我们预计2023-2025年公司实现营业收入39.90/46.67/56.91亿元(2023-2025年原值38.61/46.67/56.91亿元),实现归母净利润7.97/9.59/12.16亿元(2023-2025年原值7.26/9.59/12.16亿元)。根据可比公司相对估值法,我们给予公司2024年20倍PE,对应目标价35.80元,维持"买入"评级。

   风险提示:半导体真空泵业务开展不及预期、光伏电池片产能扩建情况不及预、宏观经济景气度不及预期、技术更新不及预期。