再升科技(603601):Q3毛利率提升,新领域开拓业绩可期

事件:再升科技发布2023年三季报。2023年前三季度实现营业收入12.65亿元,同比增长5.61％;归母净利润1.17亿元,同比减少18.65％;扣非后归母净利润1.03亿元,同比减少17.56％。

   主营业务稳健增长,利润降幅收窄:2023年前三季度公司实现营业收入12.65亿元,同比增长5.61％,其中主营业务收入12.38亿元,同比增长6.01％,主营业务保持稳健增长,其主要原因系1)前三季度公司加大研发投入,车用油滤产品及建筑用玻璃棉等新产品提供新业绩增量,2023年前三季度公司干净空气业务收入同比增长2.79％,扣除悠远外销收入同比增长9.13％;2)高效节能产品保持高增速水平,前三季度公司高效节能业务收入同比增长11.63％。

   2023年前三季度归母净利润同比减少18.65％,降幅较年中收窄7.44pct,扣非后归母净利润同比减少17.56％,降幅较年中收窄8.01pct。前三季度利润同比下滑主要系1)公司新建项目产能未完全释放,固定摊销成本增加,综合毛利率下降,2023年前三季度公司销售毛利率为24.75％,同比-2.64pct,较年中+0.63pct;2)原材料价格未回落至历史水平;3)部分设备项目回款期未到,应收账款余额增加,减值计提准备增加。

   Q3毛利率提升,费用率增加单季净利润承压:2023年Q3实现营业收入4.43亿元,同比增加8.79％,环比减少0.26％,其中主营业务收入4.34亿元,同比增加8.14％;归母净利润0.36亿元,同比增加5.28％,环比减少25％;扣非后归母净利润0.32亿元,同比增加8.74％,环比减少21.95％。Q3销售毛利率25.93％,同比+1.74pct,环比+0.73pct;销售净利率8.90％,同比+0.38pct,环比-3.03pct。单三季度净利润减少主要系公司期间费用增加所致,Q3单季公司期间费用增加15.75百万元,期间费用率为17.02％,同比+0.03pct,环比+3.59pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.89％/6.40％/5.79％/0.94％,环比+1pct/+0.17pct/+1.25pct/+1.17pct。

   加速向新能源汽车领域布局:公司"干净空气"业务下游涉及新能源汽车、半导体、电子、医药生物、新风系统等工业制造和生活民用领域,随着用户对生产生活环境要求的提高,市场规模扩大,叠加对新应用场景的开拓,公司"干净空气"业务量有望持续增加。公司加速向新能源汽车领域布局,将持有的全资子公司悠远环境70％股权转让出售给曼胡默尔新加坡控股。曼胡默尔新加坡控股的控股股东是曼胡默尔集团,是全球领先的过滤技术解决方案提供商,其在中国市场主要专注于汽车过滤、清洁空气和清洁水的解决方案。本次股权转让后再升科技与曼胡默尔集团达成多方面战略合作协议,拓展公司未来新能源汽车领域的布局。此外,随着公司对新产品新业务的创新研发,公司新能源汽车相关产品有望提供新业绩增长点。

   投资建议:公司主营产品微纤维玻璃棉制品下游应用领域广泛,受益于新应用场景的开拓,公司业务有较大发展空间,此外,随着公司产能的进一步释放,公司规模经济效益有望提升,利润有望进一步上行,公司中长期业绩可期。但因公司三季度期间费用增加,净利润承压,我们小幅下调公司盈利预测。预计公司23-25年归母净利润1.85/2.36/3.02亿元,每股收益为0.18/0.23/0.30元,对应市盈率24.0418.8414.72倍。基于公司良好的发展预期,维持"推荐"评级。

   风险提示市场需求恢复不及预期的风险;新应用领域开拓不及预期的风险;

   原材料价格波动超预期的风险;公司产能释放不及预期的风险。