万孚生物(300482):持续深化海外布局,创新驱动未来成长

事件:公司发布2023年三季度业绩报告,前三季度实现营收20.04亿元(-57.32％),归母净利润4.00亿元(-67.75％),扣非净利润3.37亿元(-71.38％),经营性现金-0.36亿元(-103.37％);2023年Q3实现营收5.16亿元(-22.18％),归母净利润0.65亿元(+5.38％),扣非净利润0.42亿元(-0.31％)。

   盈利能力逐步回升,海外布局持续完善。受去年同期应急产品销售影响,公司表观营收仍下滑,但毛利率及净利率显著提升,2023年Q3公司毛利率为60.77％(+22.94pct),净利率12.58％(+3.60pct),主要是营收结构调整,高毛利常规业务占比提升所致。此外,公司持续推动海外重点国家本地化建设,强化荧光检测试剂新品营销力度,通过新品导入及仪器升级上移覆盖终端;公司已完成若干重点国家注册工作,并基于现有海外经销体系加速化学发光新渠道/终端开拓。目前,公司在肯尼亚的内罗毕大学培训中心已顺利落地,并与印尼国有药企KimiaFarma(KAFF)签署战略合作协议;毒品检测领域,公司加速产品与服务本土化并逐步覆盖全球市场。

   坚持产线拓展及新平台开发,看好创新驱动长期成长。公司持续提高在研发能力建设和新品开发方面的资金投入,公司前三季度研发费用为2.59亿,研发费用率12.95％(+6.36pct),完成多项新品开发与产品改进,在化学发光、免疫层析、电化学三大领域完成若干重点品类研发和上市工作,持续推动管式发光常规和特色项目快速发展,并大力推进单人份发光条线国内外布局。此外,公司以传染病联检产品为突破口,实现海外传染病分子诊断市场拓展,并通过与头部三甲医院科研合作提升病理业务差异化竞争力。

   投资建议:公司是国内POCT诊断龙头,在技术平台及产品管线方面拥有显著优势,随着常规业务逐步恢复,国内及国际市场共同发力,多领域战略布局稳步推进,未来长期前景良好。考虑到行业政策变化,我们下调公司2023年至2025年归母净利润预测至5.03/6.26/7.87亿元,同比-58.01％/+24.55％/25.70％,EPS分别为1.13/1.41/1.77元,当前股价对应2023-2025年PE为22/18/14倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:政策不确定性的风险、新产品推广不及预期的风险、产品降价超预期的风险。