三角轮胎(601163):23Q3归母净利润同比增加77.62％

23Q3净利润同比增加77.62％。2023Q1-Q3公司实现营收78.70亿元,同比增加15.65％;实现归母净利润10.57亿元,同比增加124.89％;实现扣非净利润8.91亿元,同比增加174.55％。2023Q3公司实现营业收入26.75亿元,同比增加5.83％;实现归母净利润4.50亿元,同比增加77.62％;实现扣非净利润3.91亿元,同比增加94.08％。2023Q3公司轮胎产量为627.06万条,同比增加5.11％;销量为652.04万条,同比增加8.83％。利润增加主要系23Q3产销量增加、毛利率提高等因素综合影响。

   轮胎行业产销两旺。随着经济活动恢复常态化,物流及供应链运行恢复正常,整体经济形势好转,汽车行业产销恢复增长,轮胎行业产销两旺。据国家统计局公布的数据显示,2023年1-9月橡胶轮胎外胎产量7.31亿条,同比增长14.3％。根据海关总署公布的数据,2023年1-9月我国新的充气橡胶轮胎累计出口量4.63亿条,同比增长8.94％。近年来我国轮胎出口占比呈上升趋势,2018-2022年,我国新的充气橡胶轮胎出口量从4.86亿条增长至5.53亿条,年均复合增速是3.25％,出口量在我国轮胎产量中的占比从2018年的59.56％上升至2022年的64.55％。

   公司增强新技术、新材料、新工艺的创新。2022年公司持续增强新设计、新材料及新工艺的研发创新与应用,从技术设计推进减碳工作。乘用车胎产品的轻量化及高性能化全面推进;热裂解炭黑、再生橡胶、绿色/生物基材料等可持续原材料的应用范围逐步增加,实现可持续性原材料在轮胎中的工业化应用;直压硫化技术进一步改进,有效降低能耗,具备了产业化的技术条件;加深仿真分析在产品开发中的应用,缩短产品开发周期,提高开发效率并节约试验费用。2022年公司完成了首款聚氨酯轮胎(非充气轮胎)的设计开发及低速实车测试。

   公司推动品牌建设。2022年公司在国内继续投放高铁广告,基本覆盖全国高铁网络核心干线,贯穿全国28个省市自治区;公司航空子午线轮胎、新能源车专用低滚阻轮胎、静音轮胎,以及高性能冬季轮胎、高端越野房车轮胎亮相2022世界工业设计大会,获得高度关注;在国际市场上,参加了意大利博洛尼亚国际汽车配件展览会、德国国际科隆轮胎展览会、德国国际工程机械宝马展会、英国采石及矿业展览会等,三角轮胎品牌影响力进一步提升,新产品获得广泛的市场推广和青睐。

   盈利预测。由于需求向好,我们上调盈利预测。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为11.80(+39％)、12.98(+28％)、14.28亿元(+30％)。参考同行业可比公司估值,我们给予2023年12.5倍PE,对应目标价为18.38元(上次目标价为20.67元,对应2023年19.5倍,-11％),维持"优于大市"评级。

   风险提示。贸易摩擦导致关税持续提升;国际市场新的贸易和技术壁垒不断升级导致市场竞争加剧;橡胶、炭黑原材料价格大幅波动。