中国中车(601766):新签订单稳定增长,看好长期收入释放-三季点评

10月27日,公司发布23年三季报,23Q1-Q3实现营收1430.35亿元,同比+5.51％;实现归母净利润61.52亿元,同比+2.06％;其中Q3单季度实现收入557.32亿元,同比+2.7％,Q3单季度实现归母净利润26.91亿元,同比-7.09％。

   新签订单稳定增长,看好公司长期收入释放。根据公司公告,23年1-9月公司新签订单约2115亿元,同比增长18.8％;其中国际业务签约额约376亿元,同比增长62.8％。新签订单稳定增长,利好公司长期收入释放。

   铁路投资发力+客运量恢复+高级修密集期来临,轨交内需释放持续。1)铁路投资发力:根据国家铁路局,23年1-9月我国铁路固定资产投资5089亿元,同增7.1％。2)客运量恢复:根据交通运输部,23年我国铁路客运量逐步恢复,1-9月合计达29.33亿人次,同增112％。随着客运量恢复,我国动车组招标回暖,国铁集团23年动车组首次招标量103组,已超22年全年。3)高级修密集期来临:12-15年我国动车组保有量增速较高,CAGR为27.2％。我国动车组五级修周期约十年,即22年后五级修需求将迎来大幅增长。根据国铁招标网,23年1-9月我国动车组高级修已招标290组,远超22年全年的198组。

   雅万高铁开通运行、匈塞铁路动车组签约,看好后续动车组出海接力。我国深度参与"一带一路"沿线铁路建设且进展顺利,目前中泰铁路一期工程已进入全面建设阶段、巴基斯坦一号铁路干线升级项目预计25年完工。23年9月,公司制造的雅万高铁动车组开通运行,成为中国高铁列车出海第一单。10月,子公司中车长客与塞尔维亚签署约4.2

   亿元的动车组销售合同,系中国时速200公里以上动车组首次出口欧洲,中国轨交装备出口实现较大突破。随着中国和"一带一路"沿线国家在轨交领域合作深化,公司有望在轨交装备出海过程中持续受益。

   我们预计23-25年公司收入2407/2598/2801亿元,归母净利润为118/134/144亿元,对应PE为13X/12X/11X,维持"买入"评级。

   铁路固定资产投资不及预期;动车组招标采购低于预期;海外业务拓展不及预期;新产业发展不及预期;汇率波动风险。