神农集团(605296):财务较为稳健、成本管理出色

公司披露2023年3季报。公司2023年前3季度实现营业收入2869.48百万元,同比增长38.48％,归属净利润-217.12百万元,同比-781.03％,EPS-0.42元,加权平均ROE为-4.79％,同比下降5.5个百分点。其中,2023年Q3单季度实现营业收入1161.51百万元,同比增长29.91％,归属净利润46.70百万元,同比-69.80％,环比扭亏为盈。截止3季度末,公司资产负债率约为22.27％,财务较为稳健。

   公司2023年前3季度生猪销量111.21万头,同比增长73.12％,实现营业收入19.83亿元,同比增长54.2％。2023年上半年,受到猪价低迷影响,生猪养殖行业整体处于亏损区域。进入3季度,随着猪价阶段性反弹,国内自繁自养和外购仔猪养殖的行业平均单头盈利水平分别从上半年的-300元/头和-342元/头回升至Q3的-108元/头和-185元/头。受益于Q3国内生猪价格反弹,公司生猪养殖业务在Q3环比有所改善。

   公司生猪养殖业务上半年完全成本为16.5元/公斤,生产成本约为15.3元/公斤。进入3季度初,公司生猪养殖的完全成本已下降至16元/公斤,今年的完全成本目标为15.8元/公斤。

   投资建议我们预计公司2023-2025年归母净利润-1.58/2.54/8.14亿元,对应EPS为-0.30/0.48/1.55元,目前股价对应2023年PB为2.3倍,维持"增持-B"评级。

   风险提示:畜禽疫情风险,自然灾害风险,原料涨价风险,运输不畅风险。