甬金股份(603995):销量显著增长,加速深加工转型-季报点评

事件:公司发布2023年三季度报告。2023年前三季度公司实现营业收入275.81亿元,同比减少9.17％;归母净利润3.15亿元,同比减少9.94％;归属上市公司扣除非经常性损益净利润2.89亿元,同比减少13.27％;基本每股收益0.83元。

   三季度业绩环比回落,销售毛利率基本平稳。公司2023Q3实现归母净利1.02亿元,同比增长111.69％,环比减少15.00％;实现扣非归母净利0.91亿元,同比增长127.94％,环比减少18.02％;公司2022Q4-2023Q3逐季销售毛利率分别为4.62％、4.76％、4.74％、4.62％,逐季销售净利率分别为1.88％、1.59％、1.69％、1.43％,2023Q3销售毛利率基本平稳,但净利率走弱,2023Q3四项费用占比较2023Q2增加0.2pct。

   三季度销量同环比均显著增长。公司三季度产销量持续增长,前期投建项目逐步贡献产出,根据公告2023Q3公司冷轧不锈钢产品汇总产量为80.9万吨,同比增长36.0％,环比增长19.2％;冷轧不锈钢产品汇总销量为78.0万吨,同比增长33.4％,环比增长12.6％。

   多项目稳步推进,主业扩张空间大。根据公告,公司暂定拟通过子公司甬金金属科技(越南)有限公司以其自有资金投资实施"年加工26万吨精密不锈钢带"项目,叠加待投产的浙江甬金"年加工19.5万吨超薄精密不锈钢板带项目"、广东甬金三期"年加工35万吨宽幅精密不锈钢板带技术改造项目"、甘肃甬金"年加工22万吨精密不锈钢板带项目"、泰国甬金项目,以及筹建阶段的靖江甬金"年加工120万吨高品质宽幅不锈钢板带项目",现有已公告且未投产不锈钢板带加工项目产能达248.5万吨,相当于2022年产量的100.4％,未来主业扩张空间巨大。

   加速深加工转型,多产线稳步推进。根据公告,公司拟投"年产6万吨钛合金新材料项目"及"年产22.5万吨柱状电池专用外壳材料项目",两项目预计2024年一季度达到试生产阶段;除了传统主业不锈钢加工外,公司业务逐步向金属深加工环节扩张,从专注钢铁行业逐步扩展到有色金属等领域,进一步增强了公司应对单一行业周期波动的能力。

   投资建议。公司专注不锈钢冷轧加工环节,在主流产品竞争中占据优势,背靠多家不锈钢热轧龙头企业渠道快速扩张产能,三季度销量持续改善,长期来看,其高成长性与金属材料加工成本优势突出;考虑到年初以来行业需求低迷现状,适当下调公司盈利预估,预计公司2023年～2025年实现归母净利分别为4.5亿元、5.7亿元、7.6亿元,EPS分别为1.17元、1.50元、1.98元,对应PE为17.9倍、13.9倍、10.6倍,维持"买入"评级。

   风险提示:上游原料价格大幅波动、产能快速提升导致加工费超预期下降、不锈板材需求不及预期、新业务发展存在不确定性。