中核科技(000777):核电产业景气度上升,公司盈利改善-公司事件点评报告

事件

   中核科技发布2023年三季度报告:2023年前三季度实现营业收入11.2亿元,同比增长36.4％;实现归母净利润1.3亿元,同比增长208.8％。Q3单季度,实现营业收入3.2亿元,同比增长23.3％,环比下降40.8％;实现归母净利润6165.7万元,同比增长134.7％,环比下降20.0％。

   投资要点

   剔除参股公司投资收益,公司主营业务盈利改善,前三季度扭亏为盈。

   随着公司核电阀门交货进度的逐步加快,公司营业收入较好增长,2023年前三季度营收同比增长36.4％。公司归母净利润大幅增长,2023年前三季度同比增长208.8％,主要原因是参股公司业绩表现突出,公司获得了较好的现金分红。剔除参股公司的投资收益影响,公司2023年前三季度归母净利润为2210.2万元,相较2022年同期的-3824.5万元扭亏为盈,收入专利润情况双双改善。

   提质降本增效措施初现成效,毛利率水平较好,费用率改善。

   公司综合毛利率2021年探底后回升,2022年为20.35％,2023年前三季度为20.37％,主要原因是核电阀门毛利率相对较高,较好的业务进展有助于公司毛利率的保持,公司上半年提出"精细管理、创新优化"部署,推动业务提质降本增效,也对公司综合毛利率有一定促进作用。公司期间费用率近三年处于相对低位,2023年前三季度为13.9％,费用控制能力较好。

   核电产业景气度上升,公司有望持续受益。

   2023年7月,国务院常务会议审批核准了6台核电机组,自2019年我国核电重启以来,核电站审批步入正常化进程。另外,在"十四五"规划、国产替代、核电"走出去"等国家战略与政策的影响下,我国核电产业景气度有望保持上升趋势。公司与中核集团合作紧密,具备二三代核电机组成套阀门、四代核电机组关键阀门供货能力,且当前核电项目在手订单充足,在核电阀门领域具备较强竞争力。

   盈利预测

   公司深耕工业阀门领域多年,拥有多个特种阀门科技创新优势平台,具备二三代核电机组成套阀门、四代核电机组关键阀门供货能力,核电项目在手订单充足。公司在核电领域拥有较强竞争力,与中核集团合作紧密,随着我国核电产业景气度上升,公司有望持续受益。预测公司2023-2025年收入分别为18.6、22.5、27.2亿元,EPS分别为0.62、0.72、0.80元,当前股价对应PE分别为20.5、17.6、15.8倍,首次覆盖,给予"买入"投资评级。

   风险提示

   核电站审批进度不及预期风险;原材料价格波动风险;阀门行业整体竞争加剧风险;核电事故等不可抗力风险。