长盈通(688143):3Q23末存货增长24％;打造新型材料研产能力-2023年三季报点评

事件:公司10月26日发布2023年三季报,1～3Q23实现营收1.34亿元,YoY-37.0％;归母净利润0.03亿元,YoY-94.5％;扣非净利润-0.16亿元,去年同期为0.44亿元。业绩表现低于市场预期。受到下游客户规划和终端产品结构调整等外部因素的影响,公司某重要客户的订单交付减少或延期,公司配套的光纤环器件和保偏光纤交付数量相应减少。

   随订单恢复业绩改善弹性大;产品结构影响利润率。1)单季度看:公司3Q23实现营收0.30亿元,YoY-55.8％;归母净利润-0.12亿元,去年同期为0.10亿元;扣非净利润-0.18亿元,去年同期为0.09亿元。2)盈利能力:3Q23毛利率同比下滑3.1ppt至48.0％;净利率同比下滑56.1ppt至-41.2％。1～3Q23毛利率同比下滑2.5ppt至51.2％;净利率同比下滑22.0ppt至2.0％。

   研发费用同比大增51％;存货较二季度末增加24％。1～3Q23期间费用率同比增加33.7ppt至61.8％:1)销售费用率同比增加3.6ppt至9.1％;2)管理费用率同比增加20.3ppt至34.1％;3)财务费用率为-1.9％,去年同期为0.2％;4)研发费用率同比增加12ppt至20.5％;研发费用同比增加51.2％至0.28亿元。截至3Q23末,公司:1)应收账款及票据2.53亿元,较2Q23末减少4.7％;2)预付款项0.15亿元,较2Q23末减少15.9％;3)存货0.64亿元,较2Q23末增加23.5％;4)合同负债0.05亿元,较2Q23末增加1.4％。1～3Q23经营活动净现金流为0.01亿元,去年同期为0.48亿元。

   投资5亿元建设产业园;打造新型材料研产能力。9月6日,公司公告拟投建长盈通新型材料产业园,总投资5亿元,资金来源于融资或自有资金。具体看,公司:1)依托全资子公司长盈鑫建设光纤涂覆树脂、光纤陀螺配套胶、海防灌注胶等研产线,建成后年产能达1200吨;2)依托控股子公司长盈通热控(公司持股65％)建设热控材料、热控组件及热管理系统研产线,建成后年产能达3000万片。建筑面积约4.1万方,建成后约2.5万、1.6万方厂房分别租赁给长盈鑫和长盈通热控。项目计划于2024年4月底前开工建设,2025年12月底前建成投产,全部达产后预计年产值达3亿元。?投资建议:公司是国内光纤陀螺核心器件光纤环及其综合解决方案供应商,具备一体化微型产业链,具备较强成本控制能力和产业扩展能力,拥有稳定可靠规模化生产交付能力。2023年公告股权激励,明确未来增长预期。我们考虑到下游需求释放节奏的影响,调整盈利预测,预计公司2023～2025年归母净利润分别是0.97亿元、1.46亿元、2.17亿元,当前股价对应2023～2025年PE分别是43x/28x/19x。我们考虑到公司传统业务的发展空间及新业务的加快布局,维持"推荐"评级。

   风险提示:募投项目建设不及预期、原材料价格波动、订单低于预期等。