潞安环能(601699):Q3售价回暖,业绩符合预期

公司发布2023年三季度业绩公告。2023年前三季度实现营业收入330.1亿,同比-17.4％;实现归母净利润72.7亿元,同比-21.6％。其中,Q3单季实现营业收入111.3亿元,同比-4.75％,环比+1.1％,归母净利润19.7亿元,环比+3.0％,同比-42.3％。符合预期。

   煤炭产销稳定。2023年前三季度,公司实现煤炭产销4462万吨/4041万吨,同比+2.1％/+4.6％,其中喷吹煤产销1603万吨/1549万吨,同比+2.4％/+14.4％,混煤产销2216万吨/2203万吨,同比-4.4％/-3.8％。

   单季来看,公司23Q3实现煤炭产销1508万吨/1328万吨,环比+1.6％/-7.9％,同比+5.7％/+6.2％,其中喷吹煤产销581万吨/567万吨,环比+12.2％/+8.6％,同比+13.1％/+26.8％;混煤产量685万吨,环比-9.3％,混煤销量667万吨,环比-17.3％,同比-9.3％。

   煤炭售价回暖。2023年前三季度,公司吨煤售价755元/吨,同比-19.1％;23Q3单季吨煤售价719元/吨,环比+4.6％,同比-15.8％。

   煤炭成本上升。2023年前三季度,公司吨煤成本343元/吨,同比-14.5％;23Q3单季吨煤成本355元/吨,环比+9.2％,同比+28.2％。

   煤炭行业唯一高新技术企业,资源禀赋价值凸显。公司主采"潞安矿区"资源禀赋和开采条件较好,洗选一体化程度较高,喷吹煤、优质动力煤等核心品种具备"特低硫、低磷、低中灰、高发热量"等特性。公司是全国煤炭行业唯一国家级高新技术企业,公司现有生产矿井18座除新良友煤业外均为标准化矿井,合计先进产能4730万吨(含9座国家一级和8座二级标准化矿井),单井规模均提升至60万吨/年以上,平均单井产量约300万吨/年,具备持续享受供给侧改革政策红利优势。

   投资建议。我们预计公司2023年～2025年实现营收分别456亿元、468亿元、484亿元,实现归母净利润分别101亿元、106亿元、111亿元,对应PE为5.6X、5.3X、5.1X,维持"买入"评级。

   风险提示:煤价坍塌式下跌,煤炭销售不及预期。