寿仙谷(603896):短期业绩承压,Q4业绩有望随消费复苏-2023年第三季度报告点评

事件:寿仙谷发布2023年第三季度报告,报告期内公司实现营业收入5.43亿元(同比+6.89％);归母净利润1.39亿元(同比+7.09％);扣非归母净利润1.18亿元(同比+7.07％),业绩端承压。

   受宏观经济影响,三季度业绩端承压。23Q3公司实现营业收入1.71亿元(同比+8.24％);归母净利润0.49亿元(同比+2.09％);扣非归母净利润0.41亿元(同比-7.94％),受宏观经济不确定性影响,目标客户群消费降级,营收端低速增长。23Q3业绩端增速低于营收端,主要是由于:1)成本增幅较大,拉低归母净利润增速,三季度营业成本同比上升15.96％,综合毛利率下降1.08pcts为83.78％;2)期间费用率为58.36％,同比+2.29pcts,其中销售费用率为38.33％,同比-2.15pcts,处于近五年来较低水平;管理费用率为15.08％,同比+1.39pcts;研发费用率为7.76％,同比+0.8pcts;财务费用率为-2.81％,同比+2.25pcts。此外,三季度公司收到计入当期损益的政府补助861.28万元(同比+99.18％),导致扣非归母净利润增速低于归母净利润增速。

   四季度为传统滋补旺季,拉动全年业绩增长。受"双十一"活动等因素影响,四季度业绩贡献通常占全年一半以上,2020～2022年公司四季度归母净利润分别占到全年归母净利润的55.84％,56.65％和53.15％,随着宏观经济刺激政策逐步释出,消费有望回归,四季度业绩值得期待。

   维持"买入"评级。预计公司23-25年归母净利润分别为3.09/3.68/4.33亿元,分别同比增长11.2％/19.1％/17.8％,EPS分别为1.53/1.82/2.15元,目前股价对应估值分别为23.9x/20.0x/17.0x。鉴于公司具有独家种源、有机栽培和专利技术等护城河,且未来省外市场成长空间大,维持"买入"评级。

   风险提示:产品集中风险,省外扩张不及预期,同类竞品导致销售下滑风险。