潞安环能(601699):产品结构优化,盈利预期向好-三季点评

潞安环能于2023年10月26日发布2023年三季度报告:

   2023年前三季度,公司实现营业收入330.13亿元,同比减少17.41％;归母净利润72.70亿元,同比减少21.57％;扣非归母净利润72.42亿元,同比减少21.67％;经营活动产生的现金流量净额为92.82亿元,同比减少64.28％。基本每股收益2.43元,同比减少21.61％;加权平均ROE为14.91％,同比下降8.72个百分点。

   2023Q3公司实现营业收入111.30亿元,同比减少4.75％,环比增长11.41％;归母净利润19.74亿元,同比减少42.28％,环比增长3.04％;扣非归母净利润19.74亿元,同比减少42.16％,环比增长3.26％;经营活动产生的现金流量净额为61.95亿元,同比减少54.52％,环比增长103.33％;基本每股收益0.66元/股,同比减少42.11％,环比增长3.13％。

   煤炭业务:Q3喷吹煤量价齐升,Q4预期继续向好

   2023年前三季度公司原煤产量为4462万吨,同比增长2.13％,其中混煤产量为2216万吨(同比-4.36％),喷吹煤产量为1603万吨(同比+2.43％);商品煤销量为4041万吨,同比增长4.59％,其中混煤销量为2203万吨(同比-3.80％),喷吹煤销量为1549万吨(同比+14.40％)。2023Q3公司原煤产量为1508万吨(同比+5.75％,环比+1.62％),混煤产量为685万吨(环比-9.27％),喷吹煤产量为581万吨(同比+13.06％,环比+12.16％);商品煤销量为1328万吨(同比+6.20％,环比-7.91％),混煤销量为667万吨(同比-9.26％,环比-17.35％),喷吹煤销量为567万吨(同比+26.81％,环比+8.62％)。"金九银十"到来,铁水日产持续高位运行,拉动喷吹煤需求向好。从结构上看,公司顺应市场需求,原煤产量继续保持环比增长,降低混煤产量,提高喷吹煤产量。展望四季度,根据钢联数据,截至2023年10月20日我国247家钢铁企业喷吹煤库存为415.37万吨、可用天数为12.65天,同比分别下降6.04％、0.59天,喷吹煤库存水平仍处低位,存在较高补库空间。同时截至10月20日247家铁水日产约为242.44万吨,同比上涨1.84％,铁水继续保持较高水平,喷吹煤需求预期向好。

   2023年前三季度公司吨煤价格为755元/吨,同比减少19.11％;吨煤成本343元/吨,同比减少14.46％;吨煤毛利为412元/吨,同比减少22.62％。2023Q3吨煤价格为719元/吨(同比-15.86％,环比+4.62％),吨煤成本为355元/吨(环比+9.17％),吨煤毛利为364元/吨(环比+0.53％)。展望四季度,根据钢联数据,6300大卡潞安王庄矿贫瘦喷吹煤以及古城矿无烟喷吹煤在6月-10月均呈现连续上涨趋势,公司Q4喷吹煤价格仍具备上涨空间。2023年10月(截至10月20日)6300大卡潞安王庄矿贫瘦喷吹煤月环比上涨8.95％。

   盈利预测、估值及投资评级:预计公司2023-2025年营业收入分别为394.90、412.51、439.15亿元,实现归母净利润分别为89.61、98.10、111.16亿元,每股收益分别为3.00、3.28、3.72元,当前股价18.9元,对应PE分别为6.3X/5.8X/5.1X,维持"买入"评级。

   风险提示:技改矿建设进度不及预期、煤炭价格继续大幅下跌、产能利用率不及预期、研报信息数据更新不及时。