益生股份(002458):肉禽景气度向好,父母代贡献高业绩弹性-2023年三季报点评

维持"增持"评级。基于23年父母代价格高于预期和24年肉禽景气度走高,23-2024年EPS上调为0.78/1.58元(前值0.3/0.34元),预计25年EPS为0.57元。基于当前可比公司民和股份24年8～9XPE估值和鸡苗企业历史周期高景气度10XPE,公司作为鸡苗龙头企业,给予2024年10XPE,提高目标价至15.8元,维持"增持"评级。

   业绩超预期。公司公布三季报。前三季度实现营收26.58亿元,同比+86.82％,实现归母净利润6.84亿元,同比+269.88％。单Q3营收+41.76％,归母净利+469.52％,主要由于父母代价格景气度高。

   2022年祖代引种断档,2023Q4～2024年景气度提升。2023年前三季度,祖代白羽肉种鸡存栏171.90万套,同比-4.39％;后备存栏57.15万套,同比-6.36％;在产存栏114.74万套,同比-2.58％。祖代引种缺口目前传导至父母代,我们预期2024年父母代鸡苗有望到达2019年价格,同时父母代存栏量下降继续传导至商品代。

   聚焦畜禽种源供应,受益于父母代价格涨,长期业绩向好。公司作为祖代白鸡的行业龙头,持续扩大父母代种鸡饲养量,商品肉雏鸡产量不断扩大。公司自主培育"益生909"小型白羽肉鸡--成为山东省首个通过国家认证的小型白羽肉鸡品种,目前"909"年产量8000万羽,为公司带来长期利润增长点。前三季度公司销售商品代鸡苗5.03亿只,同比+13％,商品代鸡苗价格提升有望为公司贡献高盈利弹性。

   风险提示:突发疫病或自然灾害、原材料价格波动、生物安全的风险