特发服务(300917):新赛道,新方向-2023年3季报点评
国泰君安 2023-10-26发布
业绩符合预期,给予增持评级。2023年前三季度公司实现营业收入18.2亿元,同比增长24.7%,实现归母净利润8390万元,同比增长0.3%。维持2023~2025年EPS分别为0.73、0.80、0.87元,考虑到公司主营为高新园区物业,且进入了能源物管,这些进入门槛和技术壁垒相对其他物业服务较高,再加上公司的客户已经是国内顶级资源,我们认为公司是高新技术园区服务的绝对龙头,给予公司2023年5.4XPB,对应目标价为32.7元/每股。
由于毛利率的下降以及并购能源物业,造成归母利润增速小于收入增速。一方面由于公司毛利率同比下降1.4pct至12.0%,另一方面由于2023年并购天鼎物业51%股权,公司少数股东损益同比增加30.2%,加上并购导致的税金及附加同比提升46.5%,造成公司利润增速小于收入增速,而扣除非经常性损益的归母净利润同比增长11.2%。
稳坐园区物业赛道龙头,2023年开辟能源新赛道。公司2023年首次并购能源物管,天鼎物业业务经营稳定,近3年营收均超2亿元,核心大客户大渡河大型水电开发公司具有丰富的项目储备,中长期业绩的确定性及成长性良好。而且能源物管的市场需求与能源体系的构建紧密相关,以风电、水电、光伏等为代表的新能源产业为物管行业的新方向,清洁能源存巨大开发空间。
政务服务区域外拓取得突破,将成为新的利润增长极。近年,公司通过在湖北恩施、黄石、荆门、广东深圳、汕头、山东东营以及天津等地先后承接政务类服务,已逐步在项目专业化、标准化等方面形成成熟的业务模式。
风险提示:人工成本上涨、客户集中度较高、核心人员流失风险。