山西焦煤(000983):Q3价降影响业绩,Q4改善值得期待-三季点评

公司发布2023年第三季度业绩报告:2023年前三季度公司实现营业收入406.97亿元,同比下降16.02％;归母净利润56.38亿元,同比下降39.66％;扣非归母净利润56.72亿元,同比下降31.49％。分季度看,据公司公告,2023年第三季度公司实现营业收入131.37亿元,同比下降16.68％,环比增加2.57％;归母净利润11.21亿元,同比下降61.91％,环比下降45.24％;扣非归母净利润11.25亿元,同比下降56.82％,环比下降45.26％。

   Q3执行全年最低长协价拖累业绩:公司作为中国焦煤品牌集群中的一员,严格执行长协定价机制,据投资者互动平台披露,公司目前长协占比超80％。据Wind,2023年第三季度新华山西焦煤价格长协指数为1389点,同比去年第三季度的1767点降低21.41％,环比今年二季度的1645点降低15.56％,相比今年一季度的1768点降低21.44％,造成公司前三季度业绩环比下滑明显。考虑到10月至今新华山西焦煤价格长协指数已上升至1546点,预计公司四季度业绩将有所改善。

   控股股东承诺特定期间不减持公司股份,彰显发展信心:据公司公告,公司于2023年10月26日收到公司控股股东焦煤集团向公司出具的《关于特定期间不减持山西焦煤能源集团股份有限公司股份的承诺函》,焦煤集团基于对公司未来发展前景的信心及对公司价值的认可,同时为支持公司持续、健康、稳定的发展,维护广大投资者利益,自愿承诺未来12个月内不减持持有的公司股份。

   投资建议:公司地处山西,焦煤资源量多质优,成本管控优于同行,后续华晋焦煤产能释放和集团资产注入值得期待。展望2023年,在经历2年焦煤供应偏紧、下游持续去库的局面下,焦煤库存现处低位,后续伴随稳增长需求逐步兑现,预计焦煤需求将企稳回升,支撑国内焦煤价格抬升。我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为542.15亿元、555.99亿元、557.27亿元,对应增速分别为-16.8％、2.6％、0.2％;归母净利润分别为75.05亿元、82.21亿元、85.18亿元,对应增速分别为-30.0％、9.6％、3.6％。维持增持-A的投资评级,6个月目标价为9.66元。