曙光数创(872808):三季度合同负债高增,青岛基地赋能公司高质量发展-2023年三季报点评

事件:曙光数创发布2023年三季度报告。23Q1-Q3实现营收2.5亿元,同比+55.8％;实现归母净利润2401.8万元,同比+119.9％;实现扣非归母净利润1757.4万元,同比+310.9％。其中,单Q3实现营收2186.4元,同比+34.1％;实现归母净利润-2372.6万元。Q3亏损原因与Q2一致。公司单Q3实现营收增长2186.4万元,但研发费用单季度就增加了1945.0万,销售管理费用共增加1140.6万元,所以毛利无法覆盖费用增长。

   公司持续加大研发投入,保持技术领先优势。2023Q1-Q3公司研发费用4888.2万元,同比增长51.1％。研发投入一直是公司业务重心,也是公司保持技术领先性的根本。青岛基地的研发中心包含设有200kW综合焓差实验室、兆瓦级液冷基础设施实验室、电气与控制实验室、液冷散热可靠性实验室、液冷传热新材料实验室、液冷新技术研究实验室、理化分析实验室等7大研发创新实验室。

   公司在手订单充足,Q3合同负债大幅提升。单Q3公司合同负债3180.7万元,环比增长2407.3％。23年Q1-Q3,公司预付款项为7265.6万,同比增长235.2％。单Q3预付账款增加1710.1万元,环比增长225.0％。这均折射出公司在手订单充足。根据公司公告,公司在手订单约5亿元,整体运行良好,业务正在有序推进。除大型高密度数据中心,公司也在积极拓展通用市场,例如作为液冷数据中心及基础设施核心客户的互联网行业,公司已经取得在手订单。此外,2023Q1-Q3公司也有参与建设智算中心建设。

   新建青岛基地,为公司未来经营发展战略生产赋能。根据公司公告,新建的青岛基地占地50亩,包含研发中心、生产中心和保障中心三部分,其中生产中心建有CDM产品线、液冷散热产品线、钣喷生产线、产品总装线等4条产线。青岛基地采用政府代建,建成后由公司租赁或购买所有权的模式,公司过去的定制化采购业务基本将由青岛基地完成。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.6/2.1/2.7亿元,CAGR为31.4％,对应PE为40/31/25倍。公司作为业内唯一掌握相变浸没液冷技术的企业,享受行业增长红利,同时募投项目继续升级技术,筑高技术壁垒,规模有望持续扩张。综上,维持"持有"投资评级,建议关注。

   风险提示:市场竞争风险、客户过于集中风险、产品质量控制风险、关联交易过高风险、核心技术被替代的风险、研发失败风险等。