山外山(688410):设备国产化进程加速,研发投入快速提升-三季点评

业绩简述

   3年10月26日,公司发布2023年三季度报告,2023年前三季度公司实现收入5.76亿元,同比+122％;实现归母净利润1.82亿元,同比+431％;实现扣非归母净利润1.74亿元,同比+529％。

   单季度来看,公司2023Q3实现收入1.81亿元,同比+71％;实现归母净利润4738万元,同比+176％;实现扣非归母净利润4560万元,同比+226％。

   经营分析

   三季度延续高增长态势,设备国产替代进程加速。公司三季度依然延续了此前的高速增长态势,血液净化设备国内市场份额持续增长。随着公司技术能力不断提升,市场核心竞争力不断加强,国内血液净化设备国产替代趋势有望加速,公司营业收入和盈利水平还持续增长。

   研发投入持续提升,透析耗材注册证逐步完备。公司Q3研发投入合计达到1075万元,同比+69.6％,占营业收入比例达到5.9％。公司已陆续获得血液透析浓缩液、血液透析干粉、血液透析器、透析液过滤器、连续性血液净化管路、一次性使用血液灌流器等三类医疗器械注册证,透析耗材类产品市场空间相较透析设备产品更大,公司有望凭借优秀的设备品牌能力打开耗材产品增长潜力。

   股票激励计划设置较快增长目标,彰显长期发展信心。7月公司向年限制性股票激励计划激励对象首次授予限制性股票,业绩考核方面设置了较高的收入及利润增长目标,收入及利润在考核得分的权重中各占50％,高增长目标展现出公司对未来经营发展的信心,有望充分调动员工积极性。

   盈利预测、估值与评级

   我们看好公司在血液净化市场的发展前景,预计2023-2025年归母净利润分别为2.13、2.17、2.60亿元,同比增长260％、2％、20％,分别为0.99、1.01、1.21元,现价对应PE为31、30、25倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   科室建设不达预期风险;医保控费政策风险;在研项目推进不达预期风险;产品推广不达预期风险。