铭利达(301268):公司业绩增长放缓,Q3毛利率环比改善-2023年三季报点评

事件:公司公布2023年三季报,2023Q1-Q3实现营业收入31.41亿元,同比增长50.98％;实现归母净利润2.92亿元,同比增长32.45％。2023Q3公司实现营业收入10.73亿元,同比增长33.90％,环比下降2.18％;实现归母净利润0.97亿元,同比增长0.67％,环比下降4.60％。

   公司业绩增长放缓。公司下游包括光伏、新能源汽车、消费电子、安防等,其中光伏、新能源汽车占比90％左右,受下游大客户去库存、行业竞争激烈以及高基数等因素影响,公司2023年Q3业绩增长有所放缓;消费电子和安防领域占比10％左右,受下游需求影响也有所下滑。

   公司Q3毛利率环比改善。1)2023Q1-Q3公司毛利率19.94％,同比下降0.69pp,净利率9.28％,同比下降1.30pp;其中Q3毛利率21.37％,同比下降0.83pp,环比增加3.87pp;净利润率9.05％,同比下降2.99pp,环比下降0.23pp。2)2023Q3期间费用率10.54％,同比增加2.59pp,环比增加2.51pp,其中销售费用率同比增加0.30pp,环比增加0.50pp;管理费用率同比增加0.45pp,环比下降0.05pp;研发费用率同比下降0.04pp,环比增加0.19pp;财务费用率同比增加1.88pp,环比增加1.87pp。

   公司绑定国内外大客户,加快国内外产能建设。公司核心大客户包括SolarEdge、Enphase、宁德时代、比亚迪等。目前在国内拥有8个生产基地,其中新增的江西和安徽生产基地已于2022年年底陆续投产。2023年加快海外生产基地的部署和建设,主要包括北美墨西哥和欧洲匈牙利,扩充海外生产基地产能。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.85、6.41、8.15亿元,对应EPS分别为1.21、1.60、2.04元,未来三年归母净利润将保持26.44％的复合增长率。公司为国产一站式多工艺的精密结构件龙头企业,维持"持有"评级。

   风险提示:原材料价格波动的风险;市场竞争加剧的风险;应收账款和存货规模较大的风险等。