长阳科技(688299):三季度业绩低于预期,下游需求有望逐步复苏

事件:公司发布2023年三季报,报告期内实现营业收入9.27亿元,同比增长9.49％,归母净利润0.75亿元,同比下降32.79％,扣非净利润0.56亿元,同比下降40.88％;其中三季度单季实现收入3.64亿元,同比增长20.31％,环比增长16.29％,归母净利润0.14亿元,同比下降54.27％,环比下降61.11％。

   报告期反射膜销售收入同比增长,费用提升影响业绩。2023年前三季度公司主要产品反射膜销售收入同比增长,业绩下滑主要由于公司隔膜等项目尚处于建设投入期,产能尚待释放,存在一定的亏损;受市场供需结构、公司清库存等影响,光学基膜毛利率同比下滑;受汇率波动影响,汇兑收益较上年同期减少。前三季度公司综合毛利率27.2％,同比基本持平,其中三季度单季毛利率26.6％,同比提高1.8pct,环比下降0.8pct,费用合计6163万元,同比提高64.6％,环比提高45.1％。

   全球电视市场有望复苏,看好MiniLED反射膜放量。根据群智咨询数据显示,2023年全球电视市场出货规模预计下滑至2.15亿台,同比下降2.5％,预计2024年全球电视整机出货量为2.17亿台,同比增长1.1％,出货面积则有望同比增长3.1％,OLED电视及MiniLED背光电视出货规模均有望走出低谷实现同比增长。根据Omdia数据,2022年MiniLED背光液晶电视总出货量为310万台,预计2023年出货量为570万台,2026年出货量预计将达到2010万台,公司MiniLED产品已批量稳定供货给三星、LG,并对京东方、TCL、索尼等客户也已实现小批量供应,看好未来公司MiniLED反射膜的放量。

   持续拓展膜材料新产品新产能,增强未来成长性。公司在建项目主要包括年产8万吨光学级聚酯基膜、5.6亿平方米锂离子电池隔膜、3000万平方米高端光学深加工薄膜、2000万平方米半导体封装用离型膜项目;此外,公司还布局了舟山年产4亿平方米储能和动力汽车用锂离子电池隔膜项目及年产2000万平方米光伏封装胶膜项目。截至上半年公司OCA离型膜基膜等产品已稳定批量出货、干法隔膜产品已实现小批量生产及出货,湿法产线已安装和调试,并持续推进相应产品的开发与验证;加快推进CPI薄膜等项目的开发与验证;完成光伏用胶膜产品开发与验证,并实现小批量出货;完成TPX离型膜难点突破,并实现相应出货。

   维持"增持"投资评级。由于三季度业绩低于预期,我们调整盈利预测,预计2023～2025年公司归母净利润分别为1.21亿、1.75亿、2.29亿元,EPS分别为0.42、0.61、0.80元,当前股价对应PE分别为34、24、18倍,维持"增持"投资评级。

   风险提示:原材料价格上涨、新项目建设不及预期、新产品放量不及预期。