永新股份(002014):塑料软包装行业龙头,积极布局新材料业务

公司主要产品为彩印复合软包装材料,业务贡献公司超七成营收。公司主要生产经营真空镀膜、多功能薄膜、彩印复合软包装材料、纸基复合包装材料、新型医药包装材料、塑料制品、精细化工产品等高新技术产品。公司构建了以黄山为产业中心,向全国发展布局,目前,在广东、河北、陕西设立了子公司。

   公司生产的彩印复合软包装材料轻便、可塑性强,具有高阻隔、耐蒸煮、耐冷冻、保鲜性等特性,且成本较金属、玻璃等包装物相对低廉,广泛应用于食品、日化、医药等领域。2022年公司营收33.0亿同增9.3％,2018-2022年公司收入规模呈稳步增长态势。2023H1实现营业收入16.05亿元,同比增长4.71％。分产品看,公司营收主要由彩印包装材料业务贡献,2022年该业务占比约77％,2018-2022年塑料软包装薄膜业务收入不断扩大,2022年达13.88％。

   塑料包装为包装行业重要的组成部分,根据中商产业研究院的数据,2021年塑料薄膜/塑料包装及容器在包装行业中占比28％/20％。以塑料薄膜为主的软包装在各类包装产品中占重要地位,占塑料包装材料总量40％以上份额。

   单一材料市场价值不断扩大,正成为软包装行业主导方向。单一材料包装材料能在保障包装阻隔性、可印刷性等必要功能的同时,大大降低回收、再利用的流程复杂度,无需剥离不同的塑料,有望实现100％回收。单一材料不仅可以减少塑料污染,还可以为经济发展提供重要的资源。

   公司在新材料业务上持续发力,薄膜产能建设进程加快。公司子公司永新新材积极推进《年产33000吨新型BOPE薄膜项目》,创新发展单一材质"零碳包装",单一材质可回收包装、可持续包装,在众多客户包装产品上成功应用。公司持续推进新型多功能薄膜材料项目建设,积极培育新的业绩增长点,促进公司健康可持续发展。

   RCEP生效后,公司产品部分出口地税收下降,有助于与海外客户建立稳定、持续和畅通的供应链,或为公司提供更多机遇。RCEP成员国中,日本、澳大利亚、新西兰、越南、马来西亚、泰国对中国塑料制品进口依赖度均在40％以上。公司当前国际业务市场主要在东南亚国家,RCEP生效后或将为公司在澳洲等地区的业务拓展提供新的机遇。

   盈利预测与估值:公司综合实力位于塑料软包装行业前列,立足国内的同时开拓国际市场,积极向上下游探索产业链延伸,新材料业务发力＆国际市场开拓带来增长空间。预计23-25年归母净利润分别为4.2/5.1/6.0亿,对应13/10/9xPE,参考可比公司平均PE,给予公司23年16倍PE,目标价11.0元,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动,新项目投资,政策风险,竞争加剧风险等。