智明达(688636):3Q23收入同比增长25％;需求改善明显-2023年三季报点评

事件:公司2023年10月25日发布了2023年三季报,2023前三季度实现营收4亿元,YoY+15.5％;归母净利润0.6亿元,YoY+38.2％;扣非归母净利润0.3亿元,YoY-30.5％。公司归母净利润有所增长主要有2点原因:1)下游需求增长,订单交付增加,收入规模同比增长15.5％;2)转让部分参股公司股权,投资收益增加。

   综合点评如下:3Q23收入同比增长25％,利润扭亏为盈。单季度看,公司:1)1Q23～3Q23分别实现营收0.7亿元(YoY-32.2％)、2.4亿元(YoY+39.7％)、0.9亿元(YoY+25.0％);分别实现归母净利润-0.01亿元(1Q22为0.1亿元)、0.4亿元(YoY+1.8％)、0.2亿元(3Q22为-0.05亿元)。二季度、三季度业绩改善明显,主要是下游需求增长,订单交付增加导致。2)3Q23毛利率同比减少10.25ppt至46.5％;净利率为22.9％,3Q22为-6.7％。2023年前三季度综合毛利率同比减少9.89ppt至45.2％,净利率同比增加2.54ppt至15.5％,净利率水平提升或主要得益于公司费用管控能力的增强(2023年前三季度期间费用率同比减少3.65ppt至36.2％)。

   费用管控能力提升;经营活动净现金流有所改善。费用方面,公司2023年前三季度期间费用率为36.2％,同比减少3.65ppt。其中:1)销售费用率6.2％,同比增长0.19ppt;2)管理费用率7.0％,同比减少1.48ppt;3)研发费用率22.1％,同比减少2.90ppt;研发费用0.88亿元,与上年同期基本持平;4)财务费用率0.5％,上年同期为-0.08％;财务费用为187万元,上年同期为-28万元。截至3Q23末,公司:1)应收账款及票据7.3亿元,较年初增长了14.1％,与2Q23末基本持平;2)货币资金0.19亿元,较2Q23末减少76.8％;3)存货3.5亿元,较2Q23末增长了12.1％;4)合同负债0.02亿元,与2Q23末基本持平;5)经营活动净现金流为-0.7亿元,上年同期为-1.5亿元。

   发行可转债事宜已获上交所受理,拟用于产能扩充和研发中心建设等项目。公司拟向不特定对象发行可转债募集资金总额不超过4.01亿元,用于嵌入式计算机扩能补充投资建设、研发中心技术改造等项目以及补充流动资金。2023年10月25日,公司补充答复了上交所关于公司发行可转债事宜的问询函,但发行可转债尚需通过上交所审核,并获得中国证监会同意后方可实施。

   投资建议:公司是特种嵌入式计算机行业的民企龙头,受益于"十四五"装备机械化、信息化、智能化的融合发展,特种电子领域信息化市场空间较大,公司或有望深度受益。根据下游需求节奏的变化,我们调整公司2023～2025年归母净利润为1.37亿元、1.96亿元、2.72亿元,当前股价对应2023～2025年PE为27x/19x/13x,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、价格和利润率变化等。