比依股份(603215):预计外销增势延续,新品咖啡机有待放量-季报点评

事件:23Q1Q3,公司实现收入12.60亿元,同比+19.63％;归母净利润1.76亿元,同比+33.67％;扣非后归母净利润1.67亿元,同比+。其中,23Q3公司实现收入4.08亿元,同比+22.72％;归母净利润0.49亿元,同比12.49％12.49％;扣非归母净利润0.51亿元,同比1.90％。

   收入端分地区看,公司欧洲地区订单增速较快(主要是英国、法国、荷兰等市场贡献);同时,根据奥维云网数据23Q1Q3国内空气炸锅线上销额规模同比51.52％空炸行业整体较弱。所以,我们预计23Q3公司内外销营收延续23H1的趋势,即内销收入承压、外销收入增势较好。

   分品类看,由于海外仍存在空炸品类低渗透率市场,我们预计公司传统空气品类收入或保持较好增长;新品咖啡机产能爬坡和客户拓展仍需要一定时间,预计23Q4或将为公司营收产生一定的贡献。

   利润端2023年Q1Q3公司毛利率为21.73％21.73％,同比+4.62pct;净利率为13.94％同比+1.46pct。其中2023Q3毛利率为21.94％21.94％,同比+1.41pct,环比0.13pct;净利率为11.88％11.88％,同比4.78pct,环比5.18pct。23Q3毛利率较去年略升,环比基本与23Q2持平。

   公司2023年Q1Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为0.97％、2.95％、3.73％、2.07％2.07％,同比0.22/+0.15/0.18/+2.06pct;其中23Q3季度销售、管理、研发、财务费用率分别为0.83％、2.60％、3.63％、0.31％0.31％,同比0.51/+0.13/1.39/+6.37pct,环比0.28/0.99/0.35/+6.54pct。我们23Q3认为净利率同比较大幅度下滑主要原因为:1)财务费用率方面,汇率环比波动幅度较小预计单Q3汇兑收益大幅减少,若剔除财务费用影响,23Q3公司归母净利润同比+、净利率12％12％(同比+2pct2投资净收益和公允价值变动净收益有所下滑,23Q3合计285万元(22Q3合计363万元)。

   投资建议:公司主要收入来源为空炸代工,公司在去年新增了英国的客户和订单,后续有望延续较好增速。未来随着新品咖啡机代工订单的增加,有望为公司打开第二成长曲线。我们看好公司未来的发展,基于公司三季报情况,我们适当上调了销售费用率和财务费用率,预计2325年归母净利润为2.3/2.7/3亿元(前值为2.4/3.1/3.9亿元)),对应动态PE为13.3x/11.2x/9.2x,维持"增持"评级。

   风险提示新品销售不及预期自有品牌销售不及预期;外销订单不及预期;原材料价格上涨及运费上涨导致利润下滑。