常宝股份(002478):产能持续释放,Q3毛利率环比提升-2023年三季报点评

事件描述:2023年10月25日,公司发布2023年三季报。2023年Q1-Q3,公司实现营收51.15亿元,同比增长13.9％;归母净利润6.22亿元,同比增长79.5％;扣非归母净利5.76亿元,同比增长78.7％。2023Q3,公司实现营收16.56亿元,同比减少4.9％、环比增长1.1％;归母净利润1.71亿元,同比增长2.9％、环比减少31.9％;扣非归母净利1.76亿元,同比增长19.4％、环比减少25.4％。

   点评:产销规模持续增长,Q3毛利率环比提升①量:产销规模持续增长。公司全球领先的PQF生产线自2021年投产大幅提升公司管材产能,叠加油气行业外贸市场需求增长,煤电锅炉用管需求回暖,公司产销规模持续增长。②价:Q3毛利率环比提升。受益于油气领域景气度较高,公司2023Q1-Q3毛利率同比提升5.73pct至18.85％。2023Q3,公司毛利率为20.29％,同比提升5.23pct,环比提升3pct。

   未来核心看点:先进产能持续释放,产品结构有望升级①油气与火电锅炉管需求维持高景气。油气管道方面,公司抓住行业市场回暖机遇,重点做好国外市场开发和认证工作,积极拓展海外市场。2023年全球油气投资有望持续增长进一步提振油气管道需求。火电锅炉管方面,2022年9月国家发改委召开煤炭保供会议中提出,2022-2023两年火电将新开工1.65亿千瓦,公司火电锅炉管需求有望得到提振。②公司先进产能持续释放。公司重回能源管材主线业务,引进由德国西马克设计制造的世界上第一条最新技术PQF连轧机组,并于2021年6月18日投产试运行。公司目前已具备100万吨中小口径特种专用管生产能力,在下游需求良好的背景下,支撑公司产销量持续增长。③拓展高端业务,打造新盈利增长点。公司拟建设年产5万吨的新能源汽车用精密管产线,项目总投资估算为5.2亿元,预计项目达产后新增年营业收入5.25亿元,年利润总额6307万元,项目税后IRR为11.65％,税后投资回收期为9.33年(含建设期)。同时公司打算新建年产8500吨新能源及半导体特材项目,固定资产建设投资估算为5.06亿元,预计达产后新增年营业收入7.9亿元,年利润总额1.05亿元,项目税后IRR为18.2％,投资回收期为6.5年(含建设期)。

   盈利预测与投资建议:我们认为,受益于行业需求上升,新增产能不断释放,原材料价格下行,公司2023-25年归母净利润预计依次为7.78/7.20/8.00亿元,对应10月26日收盘价的PE为7x、8x和7x,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格大幅波动,下游需求不及预期,产能释放不及预期。