维远股份(600955):盈利能力稳步改善,在建工程达历史高峰-2023年三季报点评

事件概述。10月26日,维远股份发布2023年三季度报,2023年19月公司实现营业收入4928亿元,同比下滑1640％％,实现归母净利润8763.44万元,同比下滑8216。2023第三季度单季度实现收入17.38亿元,同比下滑971％,环比增长16.10％6.10％,2023第三季度实现归母净润557546万元,同比增长7286％％,环比增长862.53％。公司归母净利润自2021年四季度以来首次实现同比增长转正。

   主要产品产销稳定,产品盈利能力稳步改善。19月,公司实现苯酚产量37.01万吨,销量20.17万吨,丙酮产量22.84万吨,外销量10.62万吨,BPA产量19.18万吨,销量9.27万吨,新能源新材料产品产量19.33万吨,销量14.36万吨。其中第三季度苯酚、丙酮、BPA、新能源新材料产品销量分别为7.4万吨、3.5万吨、3.13万吨、4.42万吨,分别环比增长22.72％、17.06％、0、30.06％。销售均价分别为7173元吨、5944元吨、9293元吨、10482元吨,环比上涨1527、1298、13.30、2046％。产品盈利能力稳步改善。

   在建工程达52亿,碳三产业链项目顺利推进。截至9月30日,公司在建工程达52.18亿元,环比第二季度增加14.01亿元,增幅36.71％6.71％,公司在建工程规模达到上市以来最高水平。公司近年来着力从聚碳酸酯产业链扩展至丙烯产业链,主要在建项目包括60万吨年丙烷脱氢、30万吨年环氧丙烷、25万吨年电解液溶剂等新项目,公司新增产能投产后产品线将进一步丰富,产业链配套进一步完善,综合竞争力进一步提升。

   多个新项目公布,产业链延伸提效。2023年第三季度,公司陆续公布了多个对产业进行链延伸和挖潜的新项目。其中10000吨年异氟尔酮项目报批总投资13,054.17万元,采用成熟工艺,产品可用于环氧树脂、酚醛树脂、氟树脂、硝基喷漆、丙烯酸树脂烘烤固化涂料等领域。AMS分离提纯技术改造项目报批投资10,012.31万元,对35万吨年苯酚丙酮装置进行改造,把装置所产粗AMS物料分离、提纯为AMS产品。项目延长了企业的产业链,也为企业开拓了新的利润增长点。

   投资建议:公司是国内聚碳酸酯产业链的标杆企业,主要产品盈利能力稳步修复,即将完成聚碳产业链二次扩产和碳三产业链建设。我们预计公司20232025年归母净利润分别为140、759、936亿元,对应EPS分别为0.26元、1.38元、1.70元,现价(2023年10月26日)对应PE分别为74倍、14倍、11倍。我们看好公司未来成长性,维持"推荐"评级。

   风险提示:11)产品价格下滑的风险;22)项目建设进度不及预期风险。